2006年9月11日股市问答

　　问：虽然上周四因中国石化复牌而出现调整，但由于上周五A股市场再度走高，上证综指依然维持在上升通道中，那么，如何看待这一走势呢？

　　答：上周A股市场的如此走势，主要得益于两点，一是人民币升值的趋势存在提升了A股市场的估值重心，而且还直接带来了地产股等人民币升值概念股的走高，从而意味着“人民币升值”主题已悄然成为A股市场走强的灵魂。更为重要的是，人民币升值的趋势还会带来资金流动性泛滥的特征，因为人民币升值会推动更多的资金，甚至包括境外资金通过灰色通道进入A股市场的资金，正因为如此，有观点认为，人民币升值趋势存在，A股市场就存在着走牛的趋势。

　　二是股改主题，这其实包括两方面，一方面是股改股的净利润释放效应提升估值重心，另一方面则是未股改股的含权效应在近期再度显现出来，中国石化在上周五的再度上涨就是例证。而且未股改的ST板块也是频频活跃，已成为上周A股市场一个做多动力。受此影响，上证综指出现了较为抢眼的上升通道。

　　问：上周ST股反复走高，俨然成为A股市场的一个主流热点，在上周五，沪深两市也有13家ST股达到5%涨幅限制，那么，如何看待ST股的强势呢？

　　答：随着股改进程的深入，ST股的投资机会也在显现，一方面是因为ST股因股改较为困难，相关部门为了推进ST股的股改，予以种种政策扶持，比如说在股改过程中涉及到重大资产重组事宜审核的，可予以“绿色通道”。而GST环球、G靖煤等诸多ST股就是凭借着股改之契机而完成了跳龙门的壮举，如此就提振了ST股的估值预期。

　　另一方面则是因为近期ST股的股改极有可能进入到密集期，因为目前未股改股主要以ST股等绩差股为代表，所以，相关各方在努力推动着ST股的股改＋重组工作的进行，从而使得近期A股市场的ST股股改传言满天飞，这其实也在一定程度上说明了ST股的投资机会正在聚集。

　　事实上，近期有关ST股的重组公告也不少，比如说近期的�漇T磁卡因公告中信文化传媒集团有限公司与大股东磁卡集团就投资重组事宜达成合作协议，从而推动了该股股价持续涨停，如此看来，ST股的投资机会不容忽视，�漇T亚华、�漇T北亚等个股予以关注。

　　问：虽然中国石化在上周五出现强势走势，但中国石化系的泰山石油、石炼化等个股依然走势疲软，敏感的资金感到很困惑，莫非此类个股的整合预期有所变化？

　　答：据相关资料显示，中国石化在海外上市时曾承诺将择机对旗下的上市公司进行整合，以减少关联交易，提升业务的独立性。而股改则加速了中国石化的整合进程，在前期就对齐鲁石化、扬子石化等旗下上市公司进行“私有化”。由此可见，中国石化对旗下上市公司的整合是一个确定的方向。现在的问题是，中国石化旗下上市公司的整合方案底牌如何呢？

　　对此，市场预期可能有三种方式，一是私有化，仪征化纤可能采取这一方式；二是卖壳，泰山石油、石炼化、武汉石油等个股可能采取这一方式。三是换股合并方式，上海石化可能会采取这一方式。正由于不同的整合方式，未来的中国石化系旗下上市公司的二级市场股价走势将出现较大的分化走势，换股合并、私有化，股价走势的压力有所显现，因为股价越高，中国石化支付的整合成本就越高，不符合利益最大化原则，不排除压抑股价的信息出现。而对于卖壳式的整合方式，未来的股价走势将相对乐观，当然这也与未来的买家实力以及置入资产的质量存在着极大的关联，湖北兴化卖壳后成为国投电力，股价节节盘升。但中国凤凰变身G长航后，股价走势有所低迷。

　　看来，卖壳式整合方式的石化股未来走势可能要看置入的资产、买家的实力等因素的脸色行事，不过，就目前来看，泰山石油、石炼化的重组预期较为乐观一些，可重点跟踪。

　　问：上周A股市场有一个大事件引起市场的关注，那就是金融期货交易所的成立，因为这意味着股指期货越来越近，那么，如何看待这一事件呢？

　　答：由于股指期货将对A股市场带来深远的影响，真正意味着A股市场不仅仅做多可赚钱，做空也可赚钱，这必然会推动着A股市场的股价结构调整，因此，有敏感的分析人士认为，未来的A股市场股价结构将巨变，一方面是因为权重股的战略地位而成为各路机构资金博弈的对象，从而使得此类权重股的成交量将占据着A股市场成交总额的大部分。由此使得大多数的成交量因为丧失资金的青睐而逐渐走势平庸。

　　另一方面则是因为股指期货、融资融券政策的出台，使得A股市场的价值理念更为深入人心，所以目前因资金过剩所引发的小市值股的高溢价现象将渐渐消失，A股市场的股价结构由此产生巨变。受此思路影响，目前权重股的强势走势可能是未来股价结构调整的一个预演，所以，权重股中的中国银行、中国石化、G招行、G长电、G联通等个股在短期内仍然存在着一定的交易性机会。而G华能、G宁沪等杠杆效应明显(指的是可流通A股占总股本的比例极低)的个股也具有交易性机会，其中G华能还拥有H股股价高于A股股价一成的估值优势，短期内的机会较大，值得跟踪。

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