并购A股 H股公司海归新路径

　　周到

　　在香港上市的潍柴动力通过换股方式吸收合并其所控制的湘火炬A后，将申请A股上市。湘火炬A的股权分置改革也将在被吸收合并之前完成。作为H股公司吸收合并A股公司的第一例，很值得关注。

　　大型企业的股票发行一直很敏感。一方面，舆论呼吁H股公司“海归”，让境内投资者分享优质企业的经营成果；另一方面，“海归”又会冲击境内市场的承受能力。潍柴动力的“海归”，另辟蹊径，在此之前，H股公司的“海归”，只有公开首发A股一种模式。潍柴动力则走出了新路，换股上市的办法，即提高了A股上市公司的质量，又没有造成扩容压力，因而更容易受市场欢迎。

　　笔者以为，潍柴动力的“海归”做法，应对我们有所启迪。目前一些H股公司，正为“海归”而排队，如果有关当事人借鉴潍柴动力模式，那么，不仅可以各得其所，而且还在客观上有助于A股市场的稳定和发展。

　　潍柴动力吸收合并

湘火炬A，还捎带推动了后者的

股权分置改革。目前，尚未进入股权分置改革程序的公司，往往各有一本难念的经。2006年中期，湘火炬A加权平均每股收益0.169元，净资产收益率9.12%。湘火炬的社会公众股东不仅获得对价，而且，公司被潍柴动力吸收合并也带来业绩提升。因此，鼓励盈利能力强的一些H股公司吸收合并A股公司，可以成为加快后者股权分置改革进度的捷径之一。此外，要完成上市公司清欠工作，难度也正在增大。鼓励外部企业进一步利用上市公司壳资源价值，或许也能为化解清欠难题出点力。

　　中国

证监会副主席范福春上周在一个培训班上提出：“一个国家资本市场的成熟与否，效率的高低，在很大程度上，不在于融资额的多少，而在于这个市场的收购兼并活动是否活跃、有效，可以说，收购兼并的效率直接影响着资本市场的效率，也是资本市场效率的集中体现。”并购重组是企业价值再发现和再创造的过程；并购重组也是资本市场吐故纳新的过程，是资本市场效率的集中体现。

　　因此，我们必须改变H股公司“海归”只有首发上市“华山路一条”的习惯思维。鼓励H股公司“海归”，有利于我们达到提高上市公司质量的目的，而由业绩好的H股公司重组A股公司，也符合存量资产再次优化配置的要求。随着《上市公司收购管理办法》的施行，我们可以积极引导H股公司对A股公司的重组，通过“借壳”办法，化解扩容压力。从促进市场成熟的要求看，政府也有必要对H股公司积极参与A股公司的并购，予以更多的鼓励。

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