承销商再玩心理战 中石化股改对价或将调高

　　刘晓午

　　中石化(600028)股改方案仍有悬疑。

　　本报记者从多方渠道获知，目前中石化10送2.8股的股改对价方案通过股东大会已无疑义；但中石化极有可能摆高姿态，主动调高对价0.2股，达到10送3股。

　　在做完香港中期业绩说明会后，8月30日，中石化大队人马赶回北京，开始向机构投资者推介。

　　记者获悉，中石化组成规模庞大的股改沟通团队，在高管带队下，以“一对一”的方式，对北京、上海和深圳机构投资者进行股改沟通推荐，了解机构态度，以此决定是否调整股改初步方案。

　　基金公司：中石化应摆高姿态

　　多家持有中石化A股的基金公司对于其股改表现出少有的“冷静”。

　　截至6月30日，中石化A股的第三大流通股股东广发策略基金持股5289万股，其基金经理何震说，中石化目前还没有与公司联系沟通，但感觉方案“差不多，至于是否调高对价，要看谈的情况。”

　　而另一位重仓中石化的基金经理也称，之所以配置中石化，主要在于其市值大，估值便宜。对于其股改，如果不太出格，应该过得去。

　　目前中石化及其财务顾问不断放出并强化中石化将不会调整股改方案的信号。前述中石化股改中介机构人士说，10送2.8已经超过大盘蓝筹股的平均对价水平，现在股改又不是热点，不像之前中金(中国国际金融公司，以下简称中金)做股改时，市场反应激烈，所以没有压力再提高股改成本了。

　　上海一家重仓持有中石化的基金经理说，我们推算模型显示中石化10送10、10送20都不为过，现在从10送2.8调高到10送3，也没什么意义。如果因为0.2股的差别投反对票，意义不大，反而影响了我们与中石化和承销商中金的关系。

　　基于此，这位基金经理说：“我们配购中石化是着眼于中长期，所以股改方案不调整，我们也不会投反对票。”“中石化现在股改时机较好。因为股改热点已经过去。只要方案不太离谱，管理层和机构投资们不会在这个时候出头发出什么声音。现在中石化完全掌握了股改主动权。”

　　不过多位基金经理向本报记者表示，在此种情况下，中石化最佳办法是摆高姿态，主动提高对价水平。因为即使每10股加送0.2股，对于国有股达600多亿股的中石化来说，也犹如九牛之一毛。

　　方案调高有戏

　　8月下旬，在征询

　　据消息人士透露，中金操刀主创了本次中石化股改方案，停牌前，就连另一承销商中信也不知道详细方案。

　　此次股改堪称中金公司的股改收山之作。此前中金曾操刀过华联综超(000036)、招商银行(600036)、中国重汽(000951)和上海机场(600009)等股改，但屡受非议。

　　华联综超10股仅送出2.3股，诸多基金公司感觉差强人意；而上海机场股改初步方案仅为10送0.8股，对价水平远低于市场平均水平，遭到基金公司集体“围攻”。

　　接近中金公司的一位投行人士分析，按照中金公司的“脾气”，送股水平只会低不会高。此次中石化10送2.8达到市场10送2.5～2.8的预期上限，同时高出大盘蓝筹股改平均对价水平。如果下一步调整的话，应该算出手大方。

　　根据以往经验，中金在做股改时，多数对股改对价进行了调整。股改后的招商银行、华联综超和上海机场在二级市场上异常活跃。种种迹象显示，中石化将极有可能主动调整股改对价到10送3股，成全各方之“美”，为其

　　“我们理解，中石化股改已经超出一般公司意义的股改，实际上体现监管者的意志，成为管理层掌控的一种利好政策。”前述中介机构的人士说。

　　一位接近证监会的专家说，实际上，中石化股改意愿并不强。但证监会下半年的一项重点工作就是基本完成股改，如果中石化股改不迅速启动，一旦停牌整合上市公司，那么股改将拖到明年初，这是管理层所不愿意看到的局面。