刘纪鹏：打通代办和中小板是下一步发展关键

　　本报记者 张晓燕 发自深圳

　　针对深交所希望打通中小板——创业板——代办股份转让系统(下称“代办”)的思路，8月24日,《第一财经日报》由此话题开始，通过电话采访了经济学家刘纪鹏。

　　《第一财经日报》：你如何评价深交所希望打通中小板——创业板——代办这三个层次并建立升降通道的想法？

　　刘纪鹏：深交所实际上想借鉴的是纳斯达克系统的三个层次，包括纳斯达克的全国市场、中小资本市场、OTC和OTCBB市场，有一定的新意和合理性。我认为，打通中小板和代办的通道才是关键，这个过程要三年时间，快的话一年。在沟通了从代办上中小板的升级制度后，拟升级企业必须先在代办待够一年，并根据其表现，才能决定转不转到中小板。这是目前正在探索的一个非常重要的思路。

　　《第一财经日报》：中小板下一步发展的关键问题是什么？

　　刘纪鹏：当务之急就是从代办到中小板的升降通道要起步，要打通代办和中小板，这步棋必须现在就抓。深交所可以把战略重点放到中小板上来，未来三年要把中小板发展到2000家公司，中小板的IPO、发行速度、中小板监管的标准等，都要围绕这一思路。同时把已上市企业的监管达到一个更好水平，把维护中小股东的利益落到实处。

　　《第一财经日报》：如果中小板三年要上2000家公司，现在的速度是不是太慢了？为提高速度和效率，交易所是否有扩权的必要及可能？

　　刘纪鹏：现在太慢了。我一直认为今后上市审核应该下放到交易所去，但不管谁负责审核，都应该加快中小板的上市力度，放慢沪市上市公司的扩容速度，因为市场更能接受这样。某种意义上我们并不担心上市之后涨得高，我们担心的是别上市后跌破发行价。其实，不管是中小板发行价过高，还是大盘蓝筹跌破发行价，都是中国股市社会生态实现平衡的必然产物。我们可以用两个指标来调节，一是加大中小板的上市规模和速度，二是提高信息披露水平。

　　《第一财经日报》：三层构想中的创业板还是纸上谈兵，现在推出创业板的时机成熟了吗？

　　刘纪鹏：中小板和创业板的关系是一个含糊的概念，创业板的推出至少是二十年后。不管是美国、欧洲，还是中国香港，创业板的出现都是在其主板市场发展了大约100年后。内地主板市场刚刚发展了15年，我们的上市资源也非常丰富，当目前的监管水平、诚信制度，都达不到成熟市场的水平，不可能把创业板提上议事日程。

　　创业板的发展有四个条件：第一，市场的监管手段比较成熟、经验比较丰富；第二，投资人相对比较理性；第三，机构投资人比例占大多数；第四，上市资源相对枯竭，所以才大幅降低上市标准。

　　《第一财经日报》：你认为深交所、上证所以及香港联交所今后会如何定位？

　　刘纪鹏：未来上证所是以股本规模取胜，深交所将以数量取胜。股改之后，我们有两大任务：一是多层次多元化资本市场的建立，二是中国股市新文化的建立。而对于多元化、多层次的体系轮廓，我在搞一个研究，就是“两大一小，七个场外。”

　　两大一小，就是指上证所和港交所都以搞大盘蓝筹为主，一个筹集内资，一个筹集外资，上证所不搞代办，港交所放弃创业板，现在港交所拿着创业板是个烫手山芋，深交所今后也不要再搞大盘股的内资筹集，而是一心一意搞好中小板的发展，这样的话，深交所和两个交易所就是“保持距离合作、错开位置竞争”，深交所就要像纳斯达克那样，承担七个场外的升级转化使命。

　　《第一财经日报》：“七个场外”具体指什么？和全国遍布各地的产交所之间是一种什么关系？

　　刘纪鹏：围绕中小企业的发展，划分成七个场外和深交所一个场内，不仅照顾到全国各地对资本市场需求的布局，而且每个大区为主的场外交易市场之间又有联系，所以对

　　七个场外，就是说，今后的代办系统要做到点线结合，“一条线”有深交所的技术支撑和结算交割系统，“点”就是要在几个大区布点，东北是沈阳，华北在北京或天津，华东在上海，华中是武汉，华南是广州，西南在成都或重庆，西北在西安。各地产交所围绕这样的大布局，先省、再大区，据我了解，现在各地都在搞，像云南省各地的产交所按公司制已经统一到一个交易所上了，然后云南再跟整个西南联网，西南再跟全国联网。

　　这几年深交所和各地的开发区都签了协议，这些开发区普遍依托各地的产权交易市场，所以，各地的产权交易市场如果以点开花的话，深交所可以在信息披露、登记结算，甚至交易制度上，提供以条条为主的全国支撑系统，就能把场外OTC和中小板统一，在全国范围的中小资本市场上建立起升降制度。

　　中国的中小企业太多了，为他们配套仅有一个深交所是不够的，所以配置七个场外，而七个场外又不能太分散，深交所在这其中起中枢作用，带领七个场外有序发展，形成大布局。这样可以根据国情和国际规范，把中小企业向股份公司过渡的战略落实到行动上，而且同时为它们筹到资，完善了它们的治理结构，这样的一个市场又可以在全国范围实现，所以意义极大。