机构是股市稳定器吗

　　午言

　　7月份以来，股市一改上半年的强劲上涨态势，开始逐波走低。近日有媒体报道，有关部门将进一步扩大机构投资者入市规模。很多投资者认为，此举将对稳定股市发挥重要作用。

　　然而，也有投资者对此有不同看法。一些股民就抱怨，机构重仓股在上升行情里“疯涨”，指数一旦下跌，这些股票又比谁跌得都快都猛，让高位买入的投资者严重亏损，真看不出机构投资者稳定股市的作用体现在哪里。

　　这些投资者的看法不无道理。我国股市发展初期，基本上都是散户投资者，多次出现过度投机行情。为改善投资者结构，平抑股市波动，上世纪90年代末开始，我国开始大力发展机构投资者。近年来，在政策的支持下，机构投资者规模迅速壮大。然而，我们并未明显感觉到机构投资者在稳定市场方面的作用。以今年的大牛股G天威为例，以复权价格计算，这只机构重仓的股票从去年6月的不到4元，一路上涨到今年5月的近30元，涨幅超过600%，而到8月初，该股又跌到14.8元，两个多月股价折去一半，其大幅波动让人眼花缭乱。类似的股票还有不少。

　　按理说，机构投资者应当具有稳定市场的功能。他们比个人投资者信息来源更广，专业水平更高，对

股票价值的判断也就更准确。股价跌过头了，机构就会买入价值被低估的股票；股价涨太多了，机构就会卖出价值被高估的股票，从而跟非理性投资行为产生相互抵消效应，避免市场过分波动。但是，为什么这样的作用在我们的股市中没有得到体现呢？

　　就客观因素而言，这与我国

证券市场的不成熟有关。目前，我国证券市场既没有做空机制，也缺少各种衍生产品，机构没有足够的创新空间，不能通过金融工具来分散和对冲风险。同时，市场上真正适合长期投资的优质股票也非常少。在此种情况下，机构只能通过股价的波动来赚取差价，这一点上与个人投资者并无不同。

　　就主观因素而言，机构大多资金实力雄厚，其能量非一般投资者可以比拟。如果监管不到位，他们就有可能通过市场操纵和内幕交易加剧市场的波动，损害其他投资者的利益。在我国机构投资者发展过程中，这样的案例时有发生。

　　另外，在发展机构投资者时，过于关注规模的扩大，在其治理结构的完善、投资管理专业水平的提高等方面没有给予足够重视，也使得机构投资者素质提高的步伐没有与量的扩张相一致。

　　由此可见，完善的市场基础和制度是机构投资者生存不可或缺的土壤，如果脱离市场发展阶段，“超常规”发展机构投资者，无异于拔苗助长，并不能起到预想的效果。而在政策上给予太多倾斜，以牺牲个人投资者利益为代价来加速机构的发展，则有违市场“三公”原则，就更不足取了。

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