股市监管的严与宽

　　蒋飞

　　国际足协总是为了物色好的世界杯裁判而伤透脑筋。姑息养奸者固然有损体育精神，但是执法过严又会毁掉比赛，于是足球裁判从来不可以在是与非之间划定明确的界限，这项工作因此具备了更多的艺术性。

　　证券市场的监管者，其实也与足球裁判面临类似处境。市场漏洞百出、秩序混乱时，监管者难辞其咎；一旦严刑峻法，殃及无辜，甚至压抑了投资者情绪。但是，一场足球比赛即使没有光头科里纳的眼睛，也会有场边众多摄像机记载下来即使最不易被裁判察觉的犯规动作；而证券市场却是如此庞大，品种如此繁多，交易如此频仍，监管难度肯定超出一场球赛。或者说，管理证券市场的艺术需要有更高的层次。

　　由于国内

　　针对国内证券市场长期存在的内幕交易和操控股价等严重违规行为，只要监管者有决心一查到底，通常都会有很好的震慑作用。困难在于，即使是“拖拉机账户”这样十分明确的违规，今后可能也存在界定问题，因为“分账户管理”似乎除了没有用假身份证之外，与前者也有着众多的相似之处。

　　在信息披露这个重点监管领域，近期交易所以相当高的频率发布了针对各个市场主体的监管指引，其中包括对“选择性披露”的监管措施。所谓“选择性”就是上市公司或者大股东选择符合自身利益的信息告诉投资者，或者只对某些特定对象披露信息。显然，这个问题是不符合“三公”原则的，但相关的监管指引在一些情况下却缺少操作性。

　　类似问题应该不在少数，而且必然不断出现，交易所的监管工作面临着很大的挑战。不过应该相信，从一般意义而言，监管的最终目的在于服务市场和方便投资。秉承这一宗旨，应能看到一个繁荣有序的市场逐渐形成。(作者为本报华南分社记者)