刹一刹券商借壳上市炒作歪风

　　刘锐

　　近来，券商借壳概念炒作成了股市中的一道别样“风景”。谁的股票要是有幸撞上了那传说中的券商借“壳”彩，发点小财当不在话下。但若懵懵懂懂杀进去，等待的将是“人为刀俎，我为鱼肉”的命运。眼下，这股借壳炒作之风似乎并没有收敛迹象，市场依旧重复着先介入者获取暴利、跟风者基本被套牢的零和游戏。

　　券商借壳威力如此之大，全赖目前股市转暖，未来牛市憧憬无限，所以在追捧者眼里，这券商仿佛个个镀了金身，一旦借壳圆满，这像“稻草”似的股票没准就会变成“金条”。但问题在于，自从这波恢复型上涨行情启动以来，券商借壳之事炒了好多遍，但到目前为止却没一个成器的，基本都属虎头蛇尾。即便是最接近的一桩，虽已递交重组方案，但尚未获得有关部门的批准，而且据说监管部门正在调查一些相关事情，变数很大。此外，还有很多属混水摸鱼型，中小投资者多被忽悠。

　　在目前比较典型的券商借壳案例中，壳公司股价基本遵循“股价先狂飙———公司公告解释———股价再涨———公司公告澄清———股价暴跌”的运行路径。从表面上看，目标上市公司履行了公告的义务，但从披露时间及披露内容看，一些个案完全经不起推敲。这里主要存在以下问题。首先，个别上市公司在

股票数个涨停板后才披露有这回事，择时披露倾向性明显。其次，公告的内容语焉不详，基本以“正在接触，尚未正式达成协议”类似字眼来应付，有意给市场以较大的想像空间。更有甚者，个别上市公司信披前后自相矛盾，起先信誓旦旦声称没有借壳之事，但当股价再上一个台阶之后，终于承认与某券商正在商议。诸如此类，漏洞百出。

　　规则是文字的表述，股市信披规则解读难免带有一定的弹性。在目前的一些券商借壳事件中，信息依然呈现出较严重的非对称性，信披的主动权完全掌握在借壳当事人手中，事情进展到什么程度，搞不搞得下去，相关主体因对这些信息占有绝对的优势，完全可以对事件做出预判，从而提前采取行动。因此，券商借壳失败纵然可以有这样那样的理由，比如成本抬高、地方政府不支持等因素，但事件的最终结局，往往会演绎成“先知先觉者”吃肉喝汤、中小投资者买单的非对称博弈，这对于后者很不公平。另外，值得关注的是，在目前券商借壳概念走俏、能带来短期暴利的情形下，其所隐含的道德风险不容忽视。目前国内券商欲上市者不计其数，借壳融资不仅师出有名，而且操作起来成本不高，收益不菲，个别券商利用借壳搞事的可能性不能被完全排除。

　　对券商借壳事件中违规违法行为的遏制和查处，可以从以下几方面着手。一、完善重大事项信披制度，尽可能细化某些时点上的披露规则，譬如规定谈到何种程度才可以称“初步意向”，以减少规则解读的任意空间；二、引入举证责任倒置制度。目前暴炒新股、借壳概念的机构来者不善，大都做了充分准备，查处起来难度很大。在这种情形下，对一些操纵现象非常明显的炒作或内幕交易，监管部门先认定违规，被检控者可以不服，但必须自己拿出充分证据证明自己无辜，否则违法违规事实成立。事实证明，这是一条对付股市“技术”性违规难题的有效法律武器。三、在高调宣布查处的同时，最后能抓一两个典型，必要时提请司法机关介入，杀鸡儆猴，震慑违法违规者。

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