市场之手作用渐显

　　本报记者 侯捷宁

　　如市场预期，国航今日发布公告对其发行方案作出了调整。业内人士认为，从国航此次发行方案遭遇到机构审慎对待可以看出，中国机构投资者与企业正在走向成熟，同时，以市场化为导向的发行机制也走向完善，市场化约束机制正在发挥其应有的功能。

　　“只要发新股，肯定就能赚钱，上市就能涨”，这种新股申购神话正在被颠覆，中国资本市场非理性的新股申购时代宣告结束，中国机构投资者和企业正在走向成熟。首先，机构投资者的这种选择给广大的散户投资者做了一个示范，这个市场不是一个圈钱的市场，投资者可以作出自己的选择，这将使投资者对于投资的约束、价格的约束更加敏感，也意味着投资者比以前更加成熟了。其次，作为发行遭到冷遇的企业来说，第一时间调整了自己的发行方案，以适应市场化的发行要求，这也表明中国的企业已经适应了市场化的发行机制。

　　从国航事例中，我们欣喜地看到，

新股发行市场化约束机制正在发挥巨大功能。近年来，适应市场的发展形势和基础条件变化，我国的发行管理制度朝市场化方向进行了一系列改革。首先是发行管理从审批制过渡到核准制，从政府选择企业改为由

证券公司推荐企业发行上市。接着，从2004年开始，中国

证监会先后推出了保荐制度和询价制度，继续完善核准制，努力发挥市场约束机制的作用。在前端，由保荐机构对发行人的质量把关；在后端，由价格机制对发行行为进行约束。而今年5月发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》再次强化了发行环节的市场约束机制，市场的作用也更加突出。

　　我们相信，随着市场定价功能的逐步完善，发行管理制度可以更加突出对股票发行的市场价格约束和投资者约束机制，公众投资者的合法权益也将得到进一步保护。

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