深发展股改凸显中外投资观念差异

　　作者:郑州 肖玉航

　　日前,深发展股改方案未获股东会议表决通过。作为深圳市场的龙头品种,深发展此次股改未获通过,一方面是公司股改对价让市场投资者失望,另一方面也充分显示了中外投资理念的重大差异。

　　深发展的股改方案总体可归纳为定向现金分红,相当于每10股获得不超过0.13元的对价。从这样的一个股改方案来看,反映了西方投资者注重现金分红的投资理念,但相比送股方式,难以迎合众多投资者的口味。

　　从表决对象来看,国内券商和基金等机构多为弃权或反对。而两家QFII等机构则投以赞同票。从此不难看出,QFII还是赞成此方案的,但国内基金及

证券机构却不买账,这也反映出投资预期,或者说是投资文化、认识上的现实差异。

　　深发展董事长纽曼有些遗憾地表示:由于一些机构投资者投了弃权或者反对票,深发展股改方案被否决。其实,深发展股改方案难通过是投资者预料之中的事,因为这个“零对价”的方案,在A股市场现阶段及投资理念下,是不符合投资者预期的。

　　纽曼始终认为股东是信托投资人,应为他们负责,为对股东负责,新桥无法支付像其他上市公司那样高的股改对价。其股权对价出去不如以定向条件下的现金分红更为稳妥,但它忽视了A股市场的主流对价送股模式,结果导致股改方案流产。

　　第一大股东新桥投资两年前受让3.48亿股深发展法人股

股票时,每股约为3.54元,按如今7.06元的市价,新桥所持股权的账面收益已增值近100%,获利近13亿元。虽然为让深发展走上良性循环,新桥也有过巨大的资金和管理输出,但有了13亿元的获利和公司良好的增长预期却仍然抛出零对价方案是绝对得不到流通股股东的认同的。

　　笔者认为,深发展此次股改在投资者关系管理上做得很不够,其西方投资理念与A股市场现实投资环境必须尊重,在A股市场即将完成股改的大背景下,深发展没有理由不检讨自己的股改方案或加大对中国投资文化、价值观的理解。深发展完全可以采取创新型的股改方案,比如大比例派发认沽或认购权证、对价送股、新战略股东重组等多种方式完成股改,以完成年底前资本充足率的大幅度提升计划。

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