财经时报：新股市老故事

　　自2005年7月股权分置改革全面铺开以来，在上周首次出现“五连阴”。持续的下跌，让不少投资者开始对中国股票市场的走势产生怀疑。

　　诱发现阶段股指下跌的因素，是一个A股市场老投资者都熟悉的老故事——新股发行太快，或称股市“扩容”压力太大。

　　以2006年6月5日中工国际网上发行为标志，到7月31日为止，已有10只新股完成发行，合计融资额为406亿元。在中工国际网上发行前一个交易日(6月2日)，两市总市值为4.4232万亿元。到7月31日，两市总市值为4.7624万亿元。

　　表面上看，沪深两市市值似乎在上涨。但若剔除新股、增发股份上市等增量因素，以新股发行前的股本为基础，两市7月31日的总市值实为4.0178万亿元，较新股开闸前减少4054亿元；剔除增量部分后，两市流通市值从6月2日的1.6516万亿元，下降到1.5015万亿元。

　　这意味着，自新股恢复发行以来的短短两个月，二级市场投资者的损失，高达1500多亿元。

　　现在股评家和

证券投资机构几乎统一的判断是，新股发行引发大量资金转向申购，造成A股市场失血，从而进一步引发了市场的悲观情绪，股市行情随之展开调整。

　　闻“扩”色变，是中国股市独有的特色，这一特色伴随着中国股市存在了十余年。其实，另一个老故事可以对此做出更好的解释，这个老故事名为“政策市”——每当新股发行节奏加快，尤其是大盘股接二连三地投放市场时，都会向市场传递出这样的信息：监管当局认为股市太高了，需要调整了。

　　正因为这样的理解，每每发行新股频率加快时，市场都会调整，而管理层也每每都会向市场明确表达：“新股发行节奏将视市场情况而定。”言外之意，就是市场行情好就多发快发，市场行情不好就少发慢发，甚至不发。

　　于是往事再现。当一个个大盘股不用排队，闪电般完成发行和上市之时，投资者理解了，这是管理层认为股市太高，至少是认为涨得太快，需要打压一下了。

　　原本投资者希望，随着股权分置改革的快速推进，影响股票市场发展的“同股不同权”等根本性痼疾解决，市场从此可健康发展。但现在看来，股市另一个痼疾——“政策市”依然故我。

　　成熟

资本市场的新股发行，发不发、何时发，都本该是由企业自己决定的事情，企业根据融资的成本选择自己的融资方式。但在中国，上千家企业却在排队等待，等待监管者理解的“合适时机”。一切节奏，都在证券监管部门手中掌控，企业则身不由己。

　　从目前的情况看，股市何时止跌回稳或转头向上，恐怕还得看何时监管部门放缓新股发行节奏。如果这样的情况当真再现，那至少说明中国股市距离成熟依然甚远。

　　事实也是如此。在上千家企业排队等待发行股票的今天，哪位投资人说得清楚股市上涨压力有多大？看不清楚就会赌，就容易恐慌。中国股市在这样一个恶性循环之中已经徘徊了十年，何时才能结束？

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