水皮杂谈：管理层能不能调控市场

　　上证指数遭遇黑色星期一，暴跌了近50个点，上海的投资者情绪激动地给水皮打电话，要求水皮一定要把他的建议转达给管理层。

　　什么建议？

　　让他来调控扩容的速度！

　　为什么？

　　因为他发誓，如果让他来调控扩容的速度，他不但能保证管理层要实现的融资目标，而且还能保持指数出现稳定的向上态势，而在指数稳定上涨的情况下，扩容的规模只可能扩大而不可能缩小。

　　为了证明自己讲得有道理，为了能够避免黑色星期一，他以星期一举例。在上证指数已经出现三连阳的情况，应该适时控制扩容的节奏，在星期二大秦铁路就要上市的背景下，国航的招股说明书完全可以拖后几天再发不迟，否则，管理层给出的就是希望大盘回调的信号，市场又岂有不跌之理、不暴跌之理？

　　他讲的有没有道理呢？

　　不能说没有道理。

　　大秦铁路也好，国航也好，在一般投资者的心目中都是大蓝筹。虽然和中国银行的规模相比，融资的数额相对有限，但毕竟大秦的流通股多达12亿股，而国航更是达到27亿股，需要承接的资金量也是一个大数额，至少在人们的心理上构成了重大压力。如果大秦铁路上市和国航海归招股的消息能够差开发布，的确能够改变人们的预期。

　　这就是艺术，调控的艺术。

　　上海人是可爱的，可爱之处在于态度是严肃，要求是真诚的，绝没有半点开玩笑的意思，为了证明自己的认真，他反复提醒水皮在过去一年的熊市中他也有过同样的建议，那就是如果让他来调控扩容，那么，不需要停止IPO，他就可以让指数止跌。

　　上海的投资者毛遂自荐，勇气固然可嘉，但是证监会的职能不是水皮一个建议就能调整的，再说，如果真的可以转让的话，还不知道有多少人会以诸葛亮自诩呢！

　　玩笑就是玩笑，不管你有多少严肃。上海人的心理是典型的投资者心态，而在水皮看来，指数的涨跌和扩容有关系，但不是决定关系，真正决定指数涨跌的还是上市公司的股价。股价高了，涨的空间就小，股价低了涨的空间就大，涨过头了，就只有跌的空间。宏观经济决定长期态势，个股价格决定短期走势。从宏观经济指标来看，GDP上半年达到10%，是10年来最高的，虽然调控的压力加大，但数字本身告诉我们内在的增长能量有多么大，股改完成以后的中国股市正在成为经济的晴雨表，即使股指只能对经济做出滞后反应，股指走牛也是意料之中的事情，这一点不用怀疑。但是，从个股表现看，尤其是大盘指标股的表现看，的确正在对指数发挥着巨大的牵制作用。

　　中行就是典型。20个交易日前，中行上市，给指数制造了50点泡沫，发行价3.08元的中行，开盘冲高4.05元，收于3.79元。但是很快，就陷入漫漫回调的长路之中，一口气从3.79元跌至8月1日的新低3.30元，A股和H股已经长时间倒挂，且倒差在不断的扩大之中，即便如此，市盈率依然在30倍左右。中行究竟价值几何，定位何时才能完成，谁也不敢拍这个胸脯。

　　不敢拍胸脯的原因之一是同比。和A股的银行板块比，G招行的市盈率为17.1倍，深发展为14.8倍，G民生市盈率为13.7倍，G浦发只有12.9倍，中行上市之初，水皮在杂谈中就谈到，中行上升空间有限，但是下跌空间却无限。银行股不向中行看齐，中行就只能向银行股看齐，中行不可能长期光荣孤立。

　　不敢拍胸脯的原因之二也是同比。再过两个多月，工商银行就要A＋H同时发行，工商银行的规模比中行只大不小，融资的胃口只大不小。工商银行的IPO价定在2.98元左右，工商银行的市场价定在什么地方合适将直接影响到中行的定位。

　　中行和工行对于指数而言都是权重一时的巨无霸，中行和工行的价位不能确定，上证指数的震荡就不会结束。事实上，成也萧何，败也萧何，靠中行上市，上证指数创出了1757点的新高，受中行拖累，上证指数回调150点，其中，中行的成分至少占100点。

　　水皮在做节目的时候，反复和听众强调，在未来半年到一年半的过程中，受大盘指标股上市的影响，上证指数面临着全新的洗盘过程，大盘会有阶段性的煎熬，大量的

股票在指数过了1700点之后不会上涨，在这个上市公司结构调整的过程中，会有许多矛盾现象，会有许多我们靠经验主义解决不了的问题。

　　管理层能不能调控指数？

　　其实不能。

　　那么，管理层能不能调控扩容呢？

　　当然能，但是同样的问题，我们可以换位思考，管理层为什么要调控扩容？为什么不在市场对新股如此争购的时候加快融资的节奏，为什么不在市场狂炒新股的时候加大供给，为什么对8000亿的新股申购资金视而不见。不扩容，新股

神话不会破，新股神话不会破，发行价就会越定越高，市盈率就会越来越高，泡沫就会越来越高，指数下跌的空间就会越来越大。

　　扩容是压不垮市场的，能够压垮市场的只有一个，那就是泡沫，股价的泡沫。但愿中行的下跌能挤出股价的泡沫，让上证指数在未来有更大的轻松的上升空间。

　　(2 B5）

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