张书怀：新股发行要讲公平

　　张书怀

　　中行H股在香港发行时，实行的是“一人一手”，尽管发行零售部分总共只有13亿股左右，发行人仍然拿出10亿股保证100万参与申购的所有散户每人获得1000股。其实这也是世界各地大型国有企业IPO时的一种通常做法。中国银行(资讯 行情 论坛)是一家扎根于中国内地的大型银行，日常业务与老百姓的经济生活息息相关，为何不能也采取“一人一手”这一保护中小投资者的新股发行办法呢？

　　然而，令人不解的是在中国银行发行时非但没有采取发行H股时实行的“人人有份”的配售政策，相反，交易所还在询价时对机构投资者进行了配额倾斜，并允许机构投资者网上网下重复申购和同一账户多次申购，使得中行A股的认购份额大部分成了机构的专利。大多数散户无缘享受一二级市场的价差利益。

　　其实机构投资者在新股配售上的利益优惠由来已久，2004年12月制定的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》中规定，要对询价对象配售股票，发行数量在4亿股以下的配售数量不超过发行总量的20%，4亿股(含4亿股)以上的应不超过50%。询价怎就这么金贵，这么值钱，就要配售给它们20%-50%的股份？要知道配售股份就是送白花花的银子呀!中行A这次发行的649350.6万股，向战略投资者配售和向询价机构配售要占到52%，其余的48%，才是供大家申购的。而且这48%里，还允许询价机构再来申购。这不是优惠无边吗？“我的就是我的，你的还有我的”。

　　对机构投资者的优惠还可以追溯得更远。新基金刚成立时实行了特别的新股配售政策，每只新股要拿出至少20%的股份来配售给基金。这种不公平不合理的政策遭到了人们的非议，但硬是实行了好几年才取消。如今被取消的向基金配售又在询价中得到了补救，因为今天的询价机构，一大部分就是基金公司。

　　有一句很响亮的话，就是“保护投资者利益，特别要保护中小投资者利益”。既然中小投资者利益是“特别要”保护的，那么在现阶段在新股配售问题上为什么不向中小投资者倾斜呢？机构投资者不是“特别要”的对象，那又为什么对它们格外青睐呢？事实是，别看“特别要”的对象是中小投资者，但在有关他们的利益上是桩桩落空的，机构投资者不是“特别要”的对象，但在有关它们的利益上倒是件件落实的。