张书怀：A+H股同日发行值得提倡

　　张书怀

　　近日，个别大公司传出A+　H股同日发行的消息。笔者以为，A+H股同日发行是目前条件下较好的发行方式，值得提倡，甚至可以规定为在内地和海外发行的统一方式。

　　笔者不赞成享受国内垄断资源和利润的、处于各行业龙头地位的国内蓝筹企业首选海外上市的。是不是涉及国有资产流失暂且不论，其直接的危害就是使国内的股市边缘化，使国内投资者不能享受国民经济高速增长带来的收益，反而把国人做出牺牲和贡献才培育出的这些优质企业利润拱手让给了外人。但是，在国内融资受限制、且国外成熟市场对国内公司治理确有帮助的情况下，我们也不能反对海外上市，不能不利用海外这个市场。在国内市场可承受的情况下首选国内市场，然后再去海外上市，但是由于有各种各样的制约因素，A+H股同日发行就是较好的选择了。

　　A+H股同日发行，其定价必然是一样的。这可以使国内的投资者有一个公平的待遇。中石化在香港是以每股1.61港元，8倍市盈率发行，而在国内市场发行是4.22元人民币，20倍市盈率。这里虽有

　　A+H股同日发行还有一个好处，就是可以比较一下海外承销机构和国内承销机构及询价机构的定价能力孰优孰劣。很多时候都是海外承销机构定价低而国内的承销机构和询价机构定价高。如果排除海外承销机构可能有意压低中国企业的定价而牟利之外，恐怕定价能力是一个根本因素。假如海外和国内的定价机构不通气各自封闭作业，那投资者就可能从中看出孰优孰劣。这次中行发行，国内机构定价在3.05-3.15元，按以往惯例一般上限为最终发行价，但这次却取了3.08元，显然是考虑了刚刚发行不久的中行H股2.95港元的发行价。