证券和其他投资2005年缘何诡异逆转

　　本报记者 徐以升 发自北京

　　2005年国际收支平衡表引人注目的地方，除了之前解读的净误差与遗漏项目逆转，还有资本项目下证券投资、其他投资的逆转也同样充满了神秘的色彩。证券和其他投资的不稳定性

　　在国际收支平衡表中，资本流动按类别分为经常项目、资本和金融项目，其中金融项目又细分为直接投资项目、证券投资项目和其他投资项目。

　　对外经贸大学金融学院教授丁志杰称，以外汇资金流入的稳定性来看，经常项目下的贸易顺差和金融项目下的外商直接投资(FDI)是稳定性最高的，因为这具有较好的实体经济背景，而证券投资和其他投资项目的稳定性则要小很多。

　　有关数据变化也证实了这一点。2004年

证券投资和其他投资两项累计实现外汇净流入575.98亿美元,2005年则逆转为净流出89.56亿美元，2003年这两项的合计为净流入55.45亿美元。

　　对外证券投资大幅增长

　　比较而言，证券投资比其他投资的稳定性要稍好一些，因为计入证券投资的QFII受到了较为严格的监管。

　　仔细对比数据发现，2005年证券投资项目的逆转并非因为外汇流入的减少，而是因为外汇流出大幅增加所致。2005年证券投资项目外汇流入212.24亿美元，比2004年增长61%；然而同期我国境内机构对外证券投资261.57亿美元,2004年这一数字为反向流入65亿美元。

　　国家外汇管理局(下称“外汇局”)在解释证券投资净流入2005年发生的逆转时,就将其归因于我国机构境外投资大幅增长。

　　“作为境外投资主体的境内银行等机构，由于股份制改革和境外上市等因素，可运用的外汇资金增加，国际金融市场利率持续走高，金融机构根据自有资金运作的需要相应增加了对外证券投资。”外汇局国际收支司司长韩红梅称。

　　其他投资下半年诡异逆转

　　如果说证券投资的逆转还可以解释，那么其他投资的逆转似乎就更为诡异。这包括两个层面：一是其他投资从2004年净流入379.08亿美元逆转为2005年净流出40.26亿美元；二是从2005年上半年净流入146.34亿美元经下半年逆转为全年净流出40.26亿美元。外汇局没有对其他投资的逆转给予只字的解释。

　　中央财经大学金融学院教授张礼卿表示，结合2004年到2006年上半年的外汇储备增长情况及其他数据，他个人的理解是汇改改变了国际资金判断

人民币升值的预期，并在汇改后的2005年9~11月部分退出。此外国内外金融市场利差的扩大也使部分逐利资金转向。

　　这也可从其他投资项下的子项目中有所体现：贷款项目2005年净流出101亿美元,2004年为净流入41亿美元；货币和存款2005年净流入31亿美元,而2004年净流入量达到了218亿美元。