中行上市拨动“A+H”之弦

　　证券时报记者　刘雯亮

　　继6月1日中国银行H股(3988，HK)在香港成功上市后，时隔一个月，其A股(601988，SH)作为全流通时代第一只超级大盘股在内地市场闪电着陆。身为首家“A+H”上市的国有银行，无论从其H股、A股的发行价定位，或从股东结构及权重地位，都可管中窥豹地看出内地和香港市场之间的联动特征愈发明显。

　　A股发行价和H股靠拢

　　应该说，计入汇率因素，中行A股3.08元的发行价和H股2.95港元的发行价相差无几。这与2001年8月中石化A股上市，其发行价是H股近两倍的巨大差价的现象有着天壤之别。

　　市场人士指出，内地A股市场全流通，是导致两地同时上市的“A+H”公司估值逐步趋同的直接原因。可以预见，以往因制度缺陷改善导致“A+H”公司股价相差太大的局面有望得到缓解。这意味着，目前新发行的A股必然会和香港H股更紧密地联动。

　　值得一提的是，中国银行A股上市的前一日，即7月4日，其H股维持积极上行态势，一举突破前个交易日3.65港元的高位，以3.675港元报收。此举被业内人士称为“高调迎新”。中国银行A股上市当日亦不负众望，以3.79元报收，涨幅为23%。

　　根据公告，中行上市后的总股本为2538多亿股。此次在A股市场公开发行64.9亿股，募集资金200亿元，其中包括上市首日流通股份数34.5亿股。相比之下，中行在香港市场760多亿股的已发行股本，远远大于其A股数量，这也决定了未来中行A股股价将不可避免地受到H股的直接推动。

　　反过来看，中行H股亦有可能因其发行A股而受惠，这可能成为H股于未来一段时间重拾升势的动力。西南证券的分析师周兴政指出，一方面，由于A股定价相对较高，中行A股IPO完成后，每股资本公积将得以提升，其H股的市净率也将随之降低；另一方面，作为内地IPO解禁后招股的首家超级航母，中行上市被内地投资者普遍看好。在即将进入内地各大成分股指数的预期下，中行A股成为各路机构投资者收集筹码的对象。在两地股价联动机制的作用下，中行A股股价亦可能反作用于H股。

　　H股股东再度现身A股

　　资料显示，保险资金成为中行A股IPO的最大投资者。此次申购中，中国人寿采用“三位一体”的立体申购战略，从战略投资者配售、网下询价配售和网上资金申购三个方面“抢食”中行筹码。可以说，连续的百亿级别资金申购行动，充分显示内地保险资金对中行的热衷，长线的保险资金事实成为中行A股上市最为积极的“支持者”。正如中行上市公告书显示，前十大股东中，保险公司和保险集团占据五席。其中，中国人寿集团和人寿股份分居第一和第三名，两账户合计持有中行3.78亿A股。中国人保、太平洋人寿以及平安人寿也跻身前列，上述公司各持有中行A股超过9846万股、9553万股和9285万股。

　　无独有偶，追溯中行H股招股过程，我们同样发现中国人寿、中国财险、平安保险公司的身影。根据中行刊登在香港联交所的配售结果公告，中国人寿集团与中国人寿保险获得中行3.9421亿股H股，平安保险集团亦获得4.73052亿股H股。

　　招商证券的分析师肖建军指出，内地同一保险机构对中行A、H股的追捧，强化两地市场之间的联动。作为长期持股的策略投资者，他们对中行A、H股的操作思路和投资理念趋同。从本质上说，同类股份之间资金流动的有效性低于预期，是导致以往同一家公司A股和H股价格之间存在巨大差别的原因。但随着A股市场国际化、投资理念国际化、国内外机构资金和投资者对两地市场的渗透，A股与H股之间的联动将越来越明显，A股与H股之间的估值将逐渐趋同。

　　权重地位不可撼动

　　作为目前A股市场的第一大权重股，中行流通股东与第一大股东汇金公司持有数量比例悬殊，具有很强的指数杠杆效应。若以7月5日收盘数据为基准，中行扣除H股后的市值为6739.34亿元，占当日沪市总市值的17.89%，即中行A股每上涨0.10元，预计带动上证指数约8.116个点位。

　　在香港市场，中行加入国企指数成分股的预期十分强烈。即使不考虑中行，目前内地金融股在国企指数成分股的比重已达36.4%，为当之无愧的第一权重板块。可以想象，中行的加盟，会使内地银行金融股更为有力地影响国企指数的起伏。

　　更重要的是，中行在A、H股市场同时上市后，使得“A＋H”板块在A股市场的权重大幅提高，进一步强化H股市场波动对A股市场影响的途径。“如果考虑到大股东持有股份具有在A股与H股市场的流通权利，我们甚至可以预期，在不远的将来，大股东完全有在两个市场间套利的可能性，这势必加速A股与H股的股价接轨。”肖建军这样表示。