上升空间有限 牛股依然可能诞生

　　嘉实主题精选基金经理王贵文

　　本报记者 李晶 发自上海

　　随着中行(601988.SH)在A股上市，大盘一举超越1700点，但与此同时下跌的股票数量却仍远远多于上涨的股票，下半年行情如何，哪些是投资热点，如何寻找和把握其中的投资 机会？就这些热点问题，《第一财经日报》日前采访了国内第一个提出管理一只基金直至退休的基金经理——嘉实主题精选基金经理王贵文。

　　《第一财经日报》：你认为本轮行情是否会走得更远？对于中长期的投资机会如何看待？

　　王贵文：从中长期的角度看，目前A股市场尽管创出了阶段性新高，但股市仍然具有较大的发展空间。从国际比较因素看，

中国经济在过去二十年保持了持续快速的增长，是最具发展潜力的经济体。在中国内部的制度性因素解决之后，中国A股市场成为了最具有投资潜力的市场。从历史经验看，货币升值往往伴随着资产价格的上涨。

　　从内部因素来看，中国经济的崛起，体现在微观层面上必然是企业的崛起，一大批公司的成长为中国证券市场带来了巨大的投资机会。而伴随着股改的完成，影响A股市场的制度性因素逐步消失，这为中国证券市场的长期走牛奠定了微观基础。

　　《第一财经日报》：具体如何看待下半年的市场走势？

　　王贵文：下半年证券市场既存在有利因素，也存在不利因素。从有利的方面看，在中国市场中有相当一批公司，即使从全球的角度来看，也存在较高的投资价值。随着基金的快速发展，保险、社保等机构投资者的逐步壮大，证券市场的资金供给有望持续扩大。从不利的方面来看，A股市场多数公司的估值偏高且治理结构仍不理想，制约中国证券市场的一些深层次的体制问题还有待解决，直接融资目前在全社会资金供给中比重偏低，资本市场未来的融资压力较大。

　　在这种背景下，A股市场下半年整体上升空间将较为有限。但由于存在相当一批具有竞争优势，能够保持长期增长，动态定价极低的个股，市场仍有望出现局部牛市行情。

　　《第一财经日报》：在这种局部牛市下，如何能挖掘到牛股？

　　王贵文：牛股的产生是一个被市场主题不断驱动的过程，伴随相关上市公司内在品质提升，股价逐步走高并最终形成巨大涨幅。中国历史上的大牛股，背后一般都有某个深刻的市场主题作为支持。对市场主题持续不断演绎，并由此发掘大牛股，是每个职业资产管理人的兴趣所在，也是战胜市场的法宝。

　　主题投资并不以特定的市场环境为条件，也绝不会带来牛市，但主题投资一定能发现牛股。可以说，2006年上半年以"商品资源和

人民币升值"为脉络的牛市，才算得上是主题投资策略在国内的真正开始运用，并且这一策略的运用与国际市场的关联性显著地加强了。