定向增发还需更多考量

　　682家分析师密切关注的上市公司成长性大排名、2006最佳成长上市公司50强名单大披露、48个行业成长性全排行，这是国内首次全面采用增长机会价值PVGO指标来评价上市公司。把评选时间段拉长为5年，目的则是希望通过排行，去发现和引导企业成为具有核心竞争力持续增长的公司，而不是“机会主义者”。

　　作者:河南 文华

　　业界预测，年内G股再融资需求预计在200-250亿元之间，约有60多家上市公司相继披露了定向增发议案，并受到了市场较好的回应。这中间承载更多的是上市公司整体上市，提升市场竞争力和发展规模的期盼。相对于公募增发而言，定向增发方面的限制条件略少一些，发行程序也相对简单，但定向增发仅靠事后的严格监管是远远不够的，同样需要做出严格性规定，做到从源头上抓起，堵塞发行中的漏洞，维护投资者利益。因此，为保证定向增发的质量，还需要多方面的考量。

　　首先，对定向增发的上市公司财务指标方面的限制。为了保证定向增发上市公司的质量，需要从会计核算规范性、会计政策和会计估计遵循谨慎性原则、资产质量、经营成果真实性、现金流量等方面做出更加详细的财务状况要求。特别是定向增发上市公司在执行会计制度(主要是资产减值方面准备计提的充分性方面)，加强风险防范，完善内控制度，健全组织运行机制，加强高管人员管理等方面做出明确的要求。

　　其次，强化信息披露制度。为了更好地保护投资者利益，对于定向增发的特定对象，应当强化其信息披露，严格评定定向增发上市公司与发行对象之间的关联关系。由于定向增发的特定对象有一定的数量限制(不超过十名)，可能会引发上市公司和定向增发对象之间的利益寻租行为的发生。因此，对发行对象选择方面，引入必要的市场化竞争机制是非常重要的。为了防止内幕交易，需要强化定向增发特定对象的信息公开透明度，从而保证优选定向增发的特定对象选择的客观公正性。

　　第三，为保护投资者合法权益，应健全定向增发上市公司的股东大会制度，给股东充分的知情权、话语权、监督权。尽管定向增发并不需全面履行社会公开信息披露的义务，但对于定向增发上市公司股东来讲，同样需要公开的发行程序和执行相应的股东大会决议，特别是定向增发上市公司

会计师事务所

审计结论的知情权。

　　从募集资金的用途上分析，无论是财务型定向增发、资产收购型定向增发还是混合型定向增发，都需要考虑公众投资者的利益，使募集资金的运用，对提高上市公司的质量起到积极作用。而要实现这一点，就是要充分重视定向增发中的以上三个方面的考量。