叶檀：宝钢一出谁与争锋

　　叶檀

　　宝钢系百亿元资金抢滩新股，这使得其他认股者只能瞠乎其后。从动用的资金量来说，从背景的深厚来说，除了那些同样背景深厚的央企，谁能与之匹敌？

　　数据显示，在大同煤业(资讯 行情 论坛)的网上申购中，仅上海宝钢集团公司旗下就 合计动用了资金近30亿元，其中频繁出现在二级市场上的上海宝钢设备检测公司、上海宝钢国际经济贸易有限公司总共获配了大同煤业共计475.2万股的股份。

　　除了打新股，宝钢集团还频繁出没于二级市场，如果加上宝钢股份(资讯 行情 论坛)股改后，宝钢集团增持所花费的40亿元资金，宝钢系今年以来在钢铁上市公司二级市场中已投入不少于60亿元资金。据《21世纪经济报道》记者的统计，宝钢系近年来“碰过”的上市公司已不少于20家，加上宝钢集团控股98％的华宝信托，整个宝钢系在二级市场上已经成为国内最大的炒家之一。

　　正所谓“宝刀屠龙，号令群雄；倚天不出，谁与争锋”———宝钢这些大型央企，以及社保基金等国字号，就是中国资本市场上的屠龙刀和倚天剑，无人敢撄其锋。

　　这就牵涉到两个问题：第一，是否应该让央企资源如此畅通地借助资本市场寻觅资本市场的热钱快钱？事实上，除了宝钢之外，中石化、长电、上汽等企业都在资本市场钻头觅缝，大显身手；第二，如果这些大型国企都成为市场主力，那么，挟大型垄断央企的社会与经济资源，垄断部分市场自然不在话下，新股溢价、行业溢价这些溢价也就可以源源不断地溢到他们的钱袋里去。

　　请不要把宝钢与高盛相比，宝钢是钢铁公司不是专业投行，本应该以优秀的业绩为所有股东创造利润，而不是仗着人高马大与股民们玩抢钱游戏，我们没有理由认为宝钢资金“不务正业”是对自己的股东负责（本行业的并购等运作除外）；也不要把宝钢入市当作资金面天大的利好忽悠中小股民，摆明了这样的巨鳄介入市场，切分现成蛋糕的冲动比做大蛋糕强得多。由此推导出的两个问题是，当这些企业的资金源源不断地流向资本市场的时候，企业通过实业获利的动力与技能是否会受到影响，而市场是否因此会成为政府大企业，以及政府扶植的券商、社保基金的单一逐鹿场？

　　如此引来的潜在风险是，资本市场将继续成为央企与政府控制资源的延伸地带。

　　当高盛在1994年在英镑空头期货上遭遇滑铁卢的时候，引发了“帝国”内部的大讨论，一些人认为，在企业已能够做大做强的情况下，这些风险不过是经营成本，算不得一回事。但最后高盛仍然力图控制风险，因为“混淆事物的原因在于不想解决问题”，而将风险失控等同于经营成本，就是明显的混淆。也许我们应该加上一句，混淆事物的原因不仅在于不想解决问题，还在于保护既得利益者的利益。

　　在目前百废待兴的中国资本市场上，我们不仅要在实业投资资金与资本市场的炒作资金之间扎上严密的篱笆，还得让国有资金与资本市场资金各行其道，以免有人以屠龙刀屠尽天下之龙，并且还赢得资本市场的

长城的美名。

　　当初美国政府分拆曾有过光荣历史、曾变相担任美联储之职的JP摩根银行，一是为了减少金融危机，1933年的经济危机使美国政府饱受全能银行的风险，因此制订严格的金融业分业经营（管理）条例的限制，因此有了今天人人皆知的

摩根士丹利投资银行。这一分拆何尝不是提供了美国资本市场的发展空间，使得众多充满活力的市场小鲶鱼有了壮大的可能，否则，以后成为“花旗帝国”国王的桑迪韦尔组建的三人小公司如何在资本市场露头？

　　与其让宝钢这些巨无霸企业借助资本市场获取高额利润，那倒不如让政府直接拨钱了事。反正宝钢是央企，这样倒可以让资本市场留出一块相对公平的空间。政府不仅要保护中小投资者（不要再让周洛华先生感慨十几年来在股市付出激情与资金、却悄无声息地沉没的“白娘子们”的悲惨命运），也要以同样的公平保护这个新兴市场的各种鱼类。巨鳄一来，众鱼丧命，岂是中国发展资本市场的初衷？