内地股市投资价值超香港只是昙花一现

　　顾蔚

　　今年年初，中国内地股市投资价值多年来第一次超过香港，但这不过是昙花一现。内地股市暂停一年后首只上市的新股一度大涨5.7倍，第二天又跌停。如此过山车一般的大起大落，显示A股市场炒作之风日盛。

　　用汇丰晋信基金管理公司基金经理万文俊的话说，中工国际(002051.SZ)第一天的表现，“不是一般的疯狂”。他认为，就算这家工程承包商所有招股书里的允诺都能够200%的兑现，这个股票也不值那么多钱。该公司的市盈率被炒到85倍，远高于深圳市场25倍的平均值。

　　新股被热炒，往往是市场投机气氛转浓的预警。香港市场去年也发生过大炒新股的局面。连一些原来作为稳健投资的

房地产信托基金，如领汇(0823.HK)也像科技股一样疯涨，买新股成了包赚不赔的买卖。但今年市场风云突变，瑞安地产等企业已经被迫延后发售。

　　初夏以来新兴市场大跌的狂风暴雨刮到了印度，韩国和中国香港，但相对封闭的内地股市则处变不惊。恒生国企指数从5月11日触顶以来，已经跌了17%；而同期上证指数不仅没有跟随周边市场下跌，还涨了3%。

　　目前沪市的市盈率为24倍，而香港上市的红筹股和H股不过是其一半，在12倍左右。美林证券称，现在A股相对H股的溢价，已经回到了2005年末的水平。同时在两地上市的企业中，大多数公司的A股股价比起H股要高30%到200%。他们之中包括南京

熊猫(600775.SH)(0553.HK)，洛阳玻璃(600876.SH)(1108.HK)，和东北电气(0042.H K)(000585.SZ)等。

　　内地股市经历了4年多的熊市才开始反弹，现在说A股市场已经出现泡沫，肯定有人不同意。申银万国的首席经济师杨成长看好上市公司业绩增长前景，预计上证指数今年有希望看到1800点。

　　但瑞士信贷第一波士顿的中国研究主管陈昌华根据种种信号指出，A股市场的走向并不健康。比如A股最近一轮行情的领头羊非绩优股，而是绩效最差，只赔不赚的一些企业。他指出，从2005年7月初到2006年5月底，净利润领先的前50家企业涨幅为60%，而总亏损高达75亿元，表现最差的1000余家公司的股价却涨了79%。

　　虽然H股相对价值有所回归，但有香港的机构投资人认为，不管是A股还是H股市场，入市都还嫌太早。一位不愿意透露姓名的对冲基金管理人说，这轮回调对很多人来说还不够痛，因此调整也就不会结束。上证指数今年还是涨了37%，就算是香港中资股指数，今年的涨幅也还是有14%。泡沫不挤压干净，股市就会继续大幅震荡。虽然看好中国股市的发展前景，但大举入市还需等待时机。