王者归来蕴含深远影响

　　记者 周萃

　　随着中行上市前夕的一系列规定动作———6月9日，中国证监会批准中行A股发行申请，6月23日，网上定价发行，7月5日之前，在上海证交所上市等，中行的H股、A股上市目标均将告完成。大型国有商业银行应当在条件成熟的前提下安排在国内资本市场上市，在金融界、学术界围绕这一问题辩论多时后，这一观点现已成为大家的共识，并在有关金融监管 部门的政策及其对待中行回到内地发行A股的协调中得到了体现。

　　助推国内资本市场发展

　　前一个时期，记者在采访中频频听到一些希望大型国有商业银行回归A股市场的呼声。人们的出发点主要是在于发展资本市场、维护国家经济安全、确保普通公众共享经济成果。

　　希望国有商业银行回归A股市场，一个很重要的考虑是，藉此发展中国的资本市场。按照经济学家刘纪鹏的判断，发展资本市场将是下一步中国金融改革与发展的主战场。他认为：“中国资本市场的发展规划必须要在世界经济一体化和全球化的大格局下进行战略定位，中国的资本市场应该成为东亚地区一个最重要的资本市场。所以这样的一个资本市场，必须要有在国民经济中发挥重要基础作用的大蓝筹———商业银行股作为‘定海神针’，才能够具有国际

竞争力。”

　　目前西方发达的证券市场，金融股所占比重一般都在50%以上，其市场价格和行情比较稳定，能够起到稳定市场的作用。如香港，整个股市的市值为7万亿元港币左右，而汇丰银行的市值就高达1.9万亿元港币。美国花旗银行、美洲银行在纽约

股票市场也有突出的地位。而中国证券市场上金融股只占5%，大型国有商业银行海外上市造成中国资本市场边缘化、空心化的问题一直是市场所关注的焦点。因此不少专家建言，在股权分置改革时，管理层应该考虑把金融股大量推上市场，以提高股市的稳定性。特别是作为蓝筹股的国有商业银行，如能在境内上市，将改变国内上市公司的结构，成为整个市场的龙头股和“定海神针”。

　　推动银行股有序回归A股市场，更深层次的意义则是建立一个既能推动经济增长、合理分散风险、有效配置资源，同时还可以使普通老百姓分享经济增长财富效应的现代金融体系。

　　一方面国有银行所创造的财富是巨大的，但由于他们在海外上市，使得中国普通投资者无法享受经济增长所带来的利益和财富；

　　另一方面，大型国有银行所创造的利润并不完全是因为境外资本投资这一要素所创造的，更多的是缘于这些企业所处的垄断行业和垄断地位。而把这些稀缺资源所创造的垄断利润让境外投资者享有，中国内地老百姓却享受不到，这既不公平也不正常。近年来，我国的GDP增长很快，GDP高增长应为老百姓的财富增长提供“通道”，而老百姓财富的增加最重要的是他们的金融资产要增加。如果没有一个发达的、有投资价值的资本市场可供投资，没有足够的可供投资的资产品种匹配给投资者，老百姓只能把

房地产等实物资产作为重要的资产储备，这种情况只能说明当前的金融体系和金融结构是不完备的，未来房地产泡沫也很难消除。

　　共享经济增长成果

　　然而，不论银行股回归A股市场的动议背后有多少崇高的理由，对这一行动的最终实施者--商业银行来说，是否获利、发行能否顺利、后市能否平稳才是问题的关键所在，只有在这些方面得到肯定的答案，商业银行才有动力将A股上市化为实际行动。

　　在中行发行A股之前，刘纪鹏在接受记者采访时表达了这样一种观点：制约银行股A股发行的障碍，最核心的问题还是股权分置。股权分置是中国股市特有的现象，它指同一家上市公司的股票分为非流通股和社会流通股，两种股票不同权不同价不同利。非流通股不流通，股东只关心企业净资产的保值增值，他们的利益与股价变化没有直接关系。非流通股股东和流通股股东由于同股不同价不同权不同利也不同风险，造成两种股东同床异梦，也造成流通股交易价格严重偏离公司价值，成为一种价格游戏。有专家指出，“中国证券市场的失误就在于本末倒置，即天平总是倾向融资者一边。”可见，股权分置不解决，大型商业银行A股上市的条件就难言具备。

　　随着国内对市场的监管以及市场对企业的监督作用正在逐渐加大，股权分置这一制约中国资本市场发展的最大制度性“瓶颈”问题也在慢慢消除，市场功能正在逐渐恢复。国内资本市场的发展环境逐步向好的方向转变，这也意味着大型银行股回归A股市场的条件日趋成熟。

　　好在股权分置改革以人们不曾预料到的速度推进，迄今已有上千家公司提出改革方案。正因为这样，像中行这样的超级大盘股终于有可能回到国内市场，虽然中行A股发行上市过程正在进行，有可能引起市场的一定波动，但现在综合来看，市场已不再犹豫，基本上完成了接纳这只巨型航母平稳着陆的舆论和投资的心理准备。

　　正在发生的事实告诉人们，大型国有商业银行A股上市是必须的也是必要的，而且目前的条件又是基本具备的。从近期中行A股上市再次成为媒体报道兴奋点看，中行“回家”已然水到渠成，几千万内地投资者无疑将准备足够资金来“拥抱”这只银行新股。

　　再过几天，中国银行将完成在国内上市这一巨大的市场创新。借助中行开辟的航道，在2006这个“旺旺财年”，在香港上市的国有控股商业银行及其他境外上市的优质企业，将有望渐次登陆内地A股市场，形成一股回到国内上市的高潮。

　　“王者归来”，已是一个不争的事实。