存款准备金率上调股市面临暂时“失血”

　　于春敏

　　上周五，央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，从7月5日起金融机构将执行8%的存款准备金率；城市信用社和现执行差别存款准备金率的金融机构同步上调0.5个百分点。

　　分析人士认为，央行此举主要是为了防止货币信贷总量增长过快，抑制流动性过多所带来的风险。对A股市场来说，这是一条明显的利空消息，短期内必将拖累大盘向下寻求支撑。

　　资金面面临压力

　　中信证券认为，上调存款准备金率对股市而言是明显的利空消息。我国股票市场与货币总需求之间呈正相关关系，货币供应减少的预期直接对股市构成压力。

　　据悉，存款准备金率上调0.5个百分点，大约将一次性冻结资金流动性1500亿元，但对股市资金面的影响绝不仅限于这1500亿元。因为，各

商业银行需要部分调整贷款业务，以满足央行的要求，部分从商业银行流出后间接进入股市的资金也将被收回。

　　考虑到部分入市资金以短期贷款为主，该部分资金将加速从市场抽离，因此有可能会导致一些个股被釜底抽薪。

　　另一方面，从债市看，部分客户利用国债交易放大收益的预期，在央行缩紧银根下将成为“覆巢之卵”，而股市资金供给在一定程度上依赖债市，即买入债券后再回购融资买入

股票。由此，基于乘数效应，业内人士预计，本次上调存款准备金率对股市资金面的影响至少在5000亿元左右。

　　银行地产不确定性因素增大

　　联合证券分析师张大威认为，对国家新一轮宏观调控，虽在预料之中，但央行这么快就出台这么激烈的调控政策，多少有些出乎市场意料。此前央行票据投放量已十分庞大，其效果应与提高准备金率相当，但在这个投放量没有下降的情况下就提高存款准备金率0.5个百分点，显示管理层要动真格的了，未来宏观调控力度有可能进一步加大。

　　与此同时，有业内人士表示，按照历年的经验，上半年股市交投活跃，下半年则往往会向下回调，今年，应该也不会例外。整体而言，下半年行情的不确定性因素明显加大。另外，本次上调存款准备金率，银行、房地产是受影响最为直接的两大板块，整体以负面为主，而地产板块中的商业地产，相对而言，不利影响稍微小一点。

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　　历次调整存款准备金率后大盘的走势

　　1998年3月21日，存款准备金率由13%下调到8%，股指开盘微跌后开始大涨，至1998年6月4日，沪指累计涨了243点。

　　1999年11月21日，存款准备金率由8%下调到6%，股指在随后一个月内跌了123点，但后来爆发飙升行情，沪指从1341点一直涨到2245点。

　　2003年9月21日，存款准备金率由6%调高至7%，消息宣布后上证指数开始是小幅反弹的，但随后从1400点一线一直跌到1307点。2004年4月11日，存款准备金率调高至7.5%，沪指在此前的4月9日下跌42.93点后一直走熊，直到2005年6月份跌穿千点大关。