黄湘源：玩权证悠着点 疯狂不会永远持续

　　黄湘源

　　近日，某只权证甫一上市，就直奔涨停，并且第二天、第三天继续大涨。当然，这算不上多么大的奇事。目前，在权证市场无理性可言的情况下，初次上市交易的权证出现一二个涨停板，并不需要太多理由，全在于资金是否追捧。

　　问题在于，这只权证是认沽权证。一般情况下，认沽权证的走势和其正股呈相反方向。在正股不存在非理性抛售的情况下，认沽权证不会出现疯狂上涨。但是，这只认沽权证就偏偏和其正股一齐涨停。这不是一种好现象。更严重的问题是，许多股改中发行的认沽权证，都存在这种非理性上涨的情况。

　　再来看看认股权证的情况。从理论上讲，认股权证应和其正股走势趋同。但是，近日上市的某只认股权证连拉两个涨停板，其正股走势却一头向下，这从另一个方面说明了目前权证市场的不正常。

　　权证的市场走势不正常，与目前权证发行的特殊背景有关。这个特殊背景不是别的，就是股改。因为权证包含着参加股改的流通股投资者对“堤内损失堤外补”的期待。

　　不过，除此之外，真正影响权证交易脱离理性轨道的因素还包括T+0。T+0放大了权证所具有的杠杆作用，大大提高了资金的使用效率，这对于投机性资金来说，无疑具有极大的吸引力。短期资金的大进大出和快进快出，造成权证交易的异常火爆。或许这一点可以解释认沽权证出现的非理性上涨。

　　然而，权证交易的赚钱效应掩盖了其赔钱风险。权证的赚钱效应是市场支付了巨大交易成本的结果，并不是来自权证发行人的恩赐。在某种意义上，许多权证本身内在价值几乎为0，但令人遗憾的是，T+0的有色眼镜却蒙蔽了人们的眼睛，权证交易的疯狂不仅冲淡了人们对于权证过度投机所应有的警惕，更重要的是，它也转移了人们对于正股价值的理性关注。

　　权证作为一种金融衍生产品，并不适合普通投资者特别是散户参与。权证在给未能在股改对价上获得充分补偿的流通股股东带来一定补偿的同时，也一不小心把他们卷入风险的漩涡中心。作为

资本市场最为先天不足的弱势群体，他们如果不能在分享了权证上市之初那几个有限的涨停板所带来的赚钱效应之后及时退出，不仅有可能把赚的钱全部还给市场，弄得不好还可能血本无归。

　　与股改相伴而来的权证和真正市场意义上的备兑权证并不是一回事。但是，在目前股改历史使命尚未完成之前，权证特别是认沽权证的投机炒作可能还会疯狂下去，但可以肯定地说，权证的疯狂不会永远持续下去。看不到这一点，将是非常危险的。