左小蕾：穿上IPO新鞋走诚信文化新路

　　左小蕾

　　随着《首次公开发行股票并上市管理办法》的公布和中工国际IPO亮相，　IPO这只“靴子”总算落地了。“靴子”落地以后，资本市场的融资功能得以恢复，我们需要关注的是：下一步应该做什么？

　　建设现代企业文化

　　后股权分置时代，上市公司的现代企业文化将是资本市场最重要的基础建设之一。

　　经过股权分置改革，上市公司的股权将由高度集中变为相对分散，一股独大的结构将发生变化。但是，大股东仍然会存在，大股东与小股东的利益不一致的客观事实，并不会随着股权分置改革而自动消失。大股东或控股股东损害其他投资者利益的事情仍然可能发生，内部人控制的问题也仍然存在。

　　要彻底改变这种状况，仅仅依靠简单的股权结构变动是不够的。上市公司必须在三个方面进行脱胎换骨式的改变，完善现代企业治理结构，建立现代企业文化。

　　首先，确立上市公司独立法人地位。公司上市以后，法律关系转换，上市公司和母公司的关系是股东与法人之间的关系，　不是母女之间的血缘关系。要确立上市公司的独立法人地位，母公司只能以股东身份通过董事会参与上市公司的管理。上市公司要加强独立法人的意识，从制度、文化和环境各方面建立起防火墙，抵制大股东对上市公司的随意干涉。否则，虽然短期内大股东的违法违规行为(比如，大股东占款和利用上市公司圈钱等)受到控制，但是不能保证以后不会卷土重来。

　　其次，提升公众公司的意识。上市公司是公众公司，虚假信息披露就是伤害公众投资者知情权和欺诈公众投资者的犯罪行为。最近安然公司的高级管理人员就因为向公众投资者披露虚假信息获罪。中国上市公司必须提升公众公司的意识，按照公众公司的规则行事，主动接受公众投资者的监督，才能保证公众投资者的合法权益得到保护。

　　第三，强化股东观念。长期的内部人控制，引发了许多上市公司高管掏空上市公司，或者转移资产的恶劣行为。必须从制度上建立和完善全体股东利益最大化的约束，建立严厉的惩罚制度，保证股东利益不受到侵犯。　

　　股权分置改革应该说是上市公司现代公司治理结构和现代企业文化建设的开始。推动现代企业文化和现代公司治理结构建设，是促进资本市场建设和发展的重要组成部分。

　　建设诚信文化

　　后股权分置时代，中国证券公司的诚信文化将是资本市场的另一重要的基础设施建设。

　　资本市场是一个以诚信为基础的市场，证券行业是一个信用行业，是一个花别人的钱的行业。华尔街有一句名言“花别人的钱是不会心疼的”。所以，诚信对于资本市场特别重要。可以说，没有诚信就没有资本市场。

　　我国的证券公司去年进行了大规模的整合。如果证券公司恪守诚信，遵纪守法，不挪用客户保证金或客户的债券，不搞内幕交易，不操纵证券价格，就不会遭遇行业性的危机。证券公司最沉痛的教训莫过于明白“证券业与诚信共存亡”的道理，最应该做的事情莫过于重塑证券业的诚信。资本市场虽然是虚拟经济的市场，但诚信是虚拟不得的。

　　资本市场诚信文化的建设要做两方面的事情。

　　首先是观念的转变。“挪用资金有理”、“操纵价格有本事”的观念要彻底摒弃。一些证券公司把挪用客户的资金和证券归咎于没有融资制度安排，这是没有道理的。按照这种逻辑，没有渠道融资就可以去抢银行了。因此，证券公司诚信建设首先要甩掉这些强词夺理的借口。

　　一直以来，某些人对内幕交易、操纵价格不但不认为是严重犯罪，反而认为是“有本事”，做庄做得越大越被认为有才华有能力，甚至一位做庄者这样为自己辩护：“人家都做，我为什么不能做？”难道人家杀人，你也要杀人吗？这样一些颠倒是非黑白的观念必须根除。

　　其次，加大司法问罪的力度。国外成熟市场上也有各种丑闻，比如安然财务作假，高盛和美林员工合谋窃取内部信息，等等。但是成熟市场与我们不同的是，如果劣迹被发现，代价是非常巨大的。安然的CEO倾家荡产，被判185年的监禁，高盛的分析师获刑55年，美林的分析师获刑70年。

　　在一个以信用为基础的市场上，信用丧失就是在破坏市场赖以生存的根本，就可能导致整个市场的崩溃。只有当信用缺失的成本高到失信者没有后悔的余地时，才能在一个“花别人的钱”的行业中阻吓贪婪导致的犯罪。

　　建设国际化文化

　　QFII进来并不意味着中国资本市场就已经国际化了，QDII走出去也不意味着国内投资者就融入国际资本市场。在股权分置改革，IPO恢复发行，我国资本市场逐步恢复正常以后，资本市场的国际化更重要的应该是游戏规则的国际化，监管体制的国际化。

　　国际资本市场一个重要的游戏规就是承担风险。中国资本市场的游戏规则的国际化应该主要是风险意识的国际化。在市场走向正常化以后，相信“政策救市”会逐渐淡出，政策不会再为资本市场埋单。特别是与国际投资者在同一个平台上，中国投资者需要遵照国际市场上共同的游戏规则，提高风险意识，在走进国际市场的同时，真正实现国内市场的国际化。

　　监管的国际化最重要的是要创造国际成熟市场那种严格监管，不轻易干预的模式。国际化的市场追求公开公平公正的市场秩序。资本市场的监管是达成这一目标的关键。

　　国际成熟市场的监管通常做三件事：制定规则、执行规则、惩处不守规则的人和事。一般来说，监管当局不必对市场正常的波动，特别是指数的涨涨跌跌关注过多，除非市场出现严重的非经济因素和非市场因素的干扰。

　　中国资本市场已经走过了最困难的日子，市场已经逐步恢复正常。推进上市公司的现代企业文化的建设，加强证券公司和其它中介公司的诚信文化建设，深化资本市场的国际化建设，将给资本市场带来更广阔的发展空间。我们要充满信心地穿上已经掉下来的“靴子”，脚踏实地地推动资本市场健康持续发展。