吴育平：从鸿运事件看监管者作为

　　金信证券 吴育平

　　作为证券市场的主要参与者之一，券商在市场运行中起着提高效率的重要作用。但由于金融企业的特殊性质，目前全球券商的经营模式多为高负债经营，在这种经营模式下，对于市场来说，风险管控的重要性不言而喻。上周末香港爆发的鸿运证券事件，又给我们上了生动的一课。

　　纵观鸿运证券事件，我们可以看到，该事件源于香港证监会的例行调查，通过审查鸿运证券提交的财务报表，证监会发现其速动资金存在2800万港元的缺口，继而找到该公司管理层进行磋商，最终发现该公司在运营中存在的风险。2800万港元，在一般大众看来，可能会觉得对于一家券商而言数目并不大，但应该看到的是，作为一家以经纪业务为主的小券商，自有资金本来就有限，这种情况下，该公司通过挪用客户所抵押证券向银行借款来维系日常经营，稍有疏忽，就将导致客户风险的完全暴露。在香港，证券业务尤其是经纪业务基本是个完全竞争市场，在这个市场上，类似于鸿运证券的小券商数量并不在少数，这也使得鸿运证券事件更具备市场代表性。

　　而香港证监会这次采取的举措也是较为及时的：先是限制鸿运证券的经营，并向其客户阐明了他们目前的处境，同时明确了投资者赔偿基金的单户最高赔偿金额为15万港元。一边是对公司的严厉查处，一边是安抚投资者，应该说，香港证监会此次的行动较为有效地实现了其市场监管者的角色。而香港投资者赔偿基金的设立，也从机制上对这些客户进行了有效保护。本周一香港市场并未因为鸿运事件而出现异常波动，相反，恒指仍按自身规律反弹了几十点。这难道不正是监管者期望实现的效果？

　　反观国内市场，应当说，内地许多券商过去的行为较鸿运有过之而无不及，但有两个问题值得关注，一是国内券商同样存在定期上报财务报告的制度，但我们管理层有多少次是因为对报表的审核而发现问题的？二是在对问题的处理上，公众投资者拥有多大的知情权？也正是因为上述两点的不到位，国内券商问题一旦暴露，总会引起不小波动。

　　此外，根据各方的消息，尽管目前国内还未实行

股票抵押制度，但融资融券业务的开展已经摆上议事日程，在此情形下，香港鸿运证券的教训就显得尤其宝贵。未来如何杜绝一些小型券商利用客户抵押的证券违法套取资金，甚至挪做他用，将成为内地管理层不得不面对的重要课题。此外，监管者及时发现和处置风险的能力，也将直接决定融资融券业务的推出进度。

　　换言之，目前的问题是，我们应该如何加强监管者的执法力度及公众透明度，只有这样，市场才能在规范中不断发展。对于券商而言，则应清醒地认识到“市场组织者”的角色定位，确立中介服务的本原功能和“诚信、守法、健康”的立身宗旨。

　　应当承认，对于金融市场尤其是证券市场而言，风险是客观存在的，也是不以人的意志为转移的， 在此情况下，坦然面对风险而不是讳疾忌医，这才是维系市场稳定的最关键所在。