暴跌给牛市划句号

　　■本报记者张炜

　　本周二和周三，沪深股市接连出现下跌。本周四，沪市先抑后扬微升0.50点，深市下跌5.84点。本周二上证指数(资讯 行情 论坛)和深证成指(资讯 行情 论坛)分别下跌3.21%和4.69%，双双创下本轮反弹行情以来单日最大跌幅。猜测行情短线到头及建议反弹减磅的声音不绝于耳，一些投资者开始担心牛市行情会不会戛然而止。

　　此次暴跌的起因是国际贵金属期货大跌导致全球股市重挫。本周一，孟买

股票交易所Sensex指数以1111.71点的跌幅创下印度股市单日盘中跌幅之最，香港恒生指数下跌507.84点成为近5年来最大跌幅，此外，俄罗斯、巴西等国股市均大幅下挫。相比之下，上证指数3.21%的跌幅还比较温和。截至5月12日，沪深两市前10名涨幅股票有9只是有色金属股，涨幅前20名股票中，有色金属股票占13只。国际贵金属期货大跌，势必影响到沪深股市。

　　国际贵金属期货大跌成为沪深股市借势调整的“导火索”。指数掉头向下，获利丰厚的抛盘涌出是必然的。本周三，受国际期货市场展开报复性反弹的刺激，沪深有色金属板块出现大幅反弹，G江铜、G鲁黄金(资讯 行情 论坛)、G云铜等有色金属股涨幅还超过6%。但在贵金属期货大跌的阴影部分散去后，沪深A股大盘还是难以由绿翻红。“导火索”点燃后的负面影响迅速扩大，需要解决的问题不仅止于“导火索”本身。一些外资人士提醒股市短线大涨后的风险。里昂证券中国研究部主管李慧称：“大批资金流入，把价格拉升得太快，预计短线将会有回调。”

　　事实上，一些涨幅较大的个股确有调整的压力。例如，G航天(资讯 行情 论坛)去年最低2.42元，在股改10送3.2之后，本周一最高涨至22元。调整的“导火索”点燃，G航天本周二至周四连续3个交易日出现跌停，周四最低15.27元。从连续涨停到连续跌停，应验了银河证券首席经济学家左小蕾的话，“在短期内把股价推上去，除了积累风险，形成泡沫趋势以外，没有太大的实际意义”。从某种程度上说，G航天涨到22元就是泡沫堆砌的产物。2005年年报和2006年一季报每股收益分别为0.138元、0.042元，G航天就因为投资新能源被追捧。投资者常用的大智慧软件每天都将无锡尚德在美上市的收盘价挂在G航天的分时走势图上，5月25日提示无锡尚德收盘价27.83美元。可G航天能追上无锡尚德的价格吗？G航天的表现，不能不使人们对牛市的含金量产生担心。投资者不能“好了伤疤忘了疼”，对类似G航天那样的赚钱效应还是少羡慕的好。

　　央行行长周小川近日指出：“市场开始成熟了，不是每只股票上市以后，都有所谓原始股价值跳升这样一种巨大的机会。甚至说市场对定价越来越理性，一些初始定价过高的股票，在上市过程中甚至可以没有什么上升。”周小川的这段话虽然指新股上市，但二级市场估价标准是一致的，理性的价值投资理念已成决定因素。因而，投资者不能将此轮反弹行情简单视作“五一九”行情的翻版。大幅上涨后的股市出现调整，一方面个股将呈分化，另一方面涨幅过快过大的个股将面临大浪淘沙。

　　不过，经验丰富的投资者不会过于担心牛市中的突然暴跌。对那些有价值的个股来说，暴跌震荡甚至是对持股者信心的考验。在政府如此呵护及价值投资崛起一批个股的背景下，股市应该不会急转弯似地由牛转熊。以往的速涨速跌波幅过大，恰恰是国内股市不成熟的一面。在投资者结构发生很大变化，保险资金、基金、QFII等机构投资者逐渐占据主导地位后，不成熟的速涨速跌现象也将成为过去。除G航天等炒作过度、泡沫堆积的个股，大部分个股应该不会被“打回原形”。即使G航天也是相对于去年而成为“高价股”，只是本周一追涨的投资者风险较大。

　　中国证监会主席尚福林本周二表示：“市场历史遗留问题风险得到大幅度化解，新的市场结构和运行机制正在逐步形成，投资者信心正在持续恢复。”摩根大通董事总经理兼首席

中国经济师龚方雄本周三表示，A股市场正走入一轮结构性牛市，今年沪指预计可达到1800点至2000点。这些评论表明当前投资者信心确已明显提高，市场人气趋旺。但对管理层来说，希望股市稳步发展，过度狂热反而可能毁了大好“钱程”。有消息说，继4月份QFII资格和额度的审批创今年以来新高后，6月和7月将暂缓审批QFII额度，8月或9月QFII额度审批再恢复正常。如果此消息确实的话，说明管理层有意通过资金调控来使股市走得更稳些，避免走得过快而摔跤。

　　一个稳步发展呈上升态势的股市，对投资者同样有利。推动股市走强的根本力量是上市公司质量的提高。正如龚方雄指出：“如果企业盈利增长保持20%，在市盈率不增长的情况下，每年还可以有20%的回报，这样未来沪指达到5000点以上也有可能。”

　　5000点不是用资金狂热炒出来的，而是要以经济增长和企业盈利为前提。所以说，投资者不要因为本周的暴跌而重新丧失信心，当然，对于左小蕾提醒的短期拉升带来的泡沫要警惕。