A股逐渐进入独立时代

　　证券时报见习记者　成之

　　近期，调整风暴席卷全球资本市场。国际期货市场上，LME伦铜8个交易日下跌约1100美元；上周，欧美主要股市全面大跌；本周一，亚太股市全面重挫，港股大跌507.84点、印尼股市惨跌6.0%、新加坡股市跌3.1%、马来西亚股市跌2.0%、韩股跌2.7%、日本股市跌1.84%，印度股市更因一度跌停至10%而暂停交易；本周二，我国A股上证指数跌幅超过3.2%、深圳 成份指数跌幅近4.7%、中小板指数跌幅达6.9%。

　　国际资本市场正陷入动荡局势，A股会不会跟随国际股市进入大的调整？国际资本市场会不会影响A股的牛市格局？对此，记者采访的业内人士一致认为，虽然A股市场与国际资本市场的联系在逐渐加大，但差异性更明显，A股市场整体牛市格局不会改变。

　　联动是阶段性的表现形式

　　从本轮行情的运行轨迹和热点板块特征等方面看，似乎A股市场与国际资本市场尤其是商品期货市场和香港股市有很强的联动性，有色金属市场和港股市场的风吹草动往往都会在A股市场中反映出来。曾经我行我素的A股市场真的变成了全球股市的“影子市场”？

　　“从这一轮行情看，A股市场与港股市场和国际市场的关联度很大，主要体现在板块和个股上面，从最初的金融、房地产，以及后来的有色金属等。但这只能算是巧合，从市场整体看谈不上有多少联动性。”上海证券研发中心投资咨询部经理郭燕玲如此认为。她同时表示，本轮行情发生的最重要动力还是股市长期下跌与宏观经济增长背离以及股改因素，因此这轮行情是内生性质的，或者说是恢复性行情，行情发生的根本原因和国际股市没有什么必然联系。

　　对此，平安证券研究所的罗晓鸣博士也认为，关联度越来越大应该是个长期的趋势，但是也不能认为现在就已经接轨了，应该说这只是在一个特定阶段体现出来的联动性。他进一步指出，连接A股市场与全球股市的纽带是人民币升值因素和美元贬值因素，但这两个因素都只是引导本轮行情发展的一条线索，而不是发生的原因。

　　而对于这次A股与全球资本市场的同步大跌，郭燕玲认为：“国际市场大跌的原因主要是两个，即获利回吐和美元因素。美元升息周期没有如市场预期的结束，导致国际资本回流美元资产的速度加快，从其他资本市场抽离迹象明显。”而对于A股市场昨日的大跌，她认为是市场本身有调整的需要以及相关消息引起的股价结构调整的必然变化，而国际市场的大跌对A股的影响主要是心理层面上的。

　　内生性牛市具有独立性

　　显然，从分析师的观点可以看出，目前A股市场与国际资本市场在某些热点板块上有同步的趋势，但市场整体趋势并没有很强的联动性。那么，A股市场与全球资本市场相比有什么差异？能不能走出独立的牛市行情？

　　对此，招商证券研究所总经理助理鲁信文认为，这种差异性主要体现在基本面和运行状况两个方面，并且从这两个方面可以看出，A股的牛市具备走出独立性行情的基础。

　　“基本面上，我国的宏观经济增长长期在8.5%以上，而且估计近2-3年不会改变，因此企业的整体盈利增长趋势不会改变。而通过股改完善公司治理结构后，A股市场将更能体现宏观经济的增长。这与全球其他股市的基本面有一定的区别。”他解释说，“目前引起全球资本市场的大跌一个重要原因就是忧虑全球经济整体放缓。而我们目前处在牛市初期，虽然与H股看起来有很强的联动性，但这主要是由于人民币升值的因素。”

　　他进一步指出，国际资本进入香港市场吸纳人民币资产，但是毕竟香港市场还是不能反映中国的整体经济，因此从长远看A股市场的吸引力要比港股大。另外，如果IPO重开后能够让更多的优质上市公司进入A股市场，这个吸引力将更大，而A股市场对人民币资产的定价权也能够抓的更牢。

　　从鲁信文的分析中可以得出这样的结论：基于我国宏观经济持续增长的前提，在股改胜利完成的情况下，A股市场完全有能力走出独立性的牛市行情。

　　综合来看，尽管对于短期趋势，三位分析师的看法有一定分歧，但对于A股中长期趋势，三位分析师都认为目前还处在牛市初期，这轮牛市的运行至少在2年以上。如鲁信文认为今后的2-3年是中国股市的“黄金时代”；郭燕玲则认为牛市能够持续3-5年时间；罗晓鸣认为2008年上证指数将创出历史新高。

　　可见，市场目前的短期趋势并不十分清晰，但长期趋势已经确定，与国际资本市场的运行轨迹经过本轮行情初期的重合后，或许将会在A股的这次调整过后分道扬镳。