与六位老股民对话--这次行情比5-19更像牛市

　　见习记者　成之

　　对于股龄少于7年的投资者来说，远在1999年的5·19行情可以说是个“神话”。而对于经历过那个激情飞扬年代的老股民来说，每每遇上比较大的行情，也总喜欢拿来与5·19做一番比较。在这个新牛市正蓬勃展开的5月，反思7年前的5·19，自然也有着重要的现实意义。近日，记者采访了多位经历过5·19的老股民，与他们谈起7年来的股市起落兴衰，感慨 良多。从他们的话语中，记者深切地感到7年之后，中国证券市场已经发生了翻天覆地的变化，支持牛市的内因变了、投资者结构变了、投资理念变了、赢利模式也变了。总之，这个市场已经凤凰重生，就像其中一位老股民说的：“这次行情比5·19更像牛市，因为基本面更扎实了。”

　　“股改改变了行情性质”

　　李先生,某投资公司负责人。1993年入市，个人目前投入股市资金约600万元。

　　据他介绍，本轮启动行情至今，投资收益已超过100%。

　　“5·19行情纯粹是由于政策引导、大量资金进入市场引发的一轮资金推动型牛市，所以大部分都是高举高打的操作模式，给投资者的印象很深，短期内的利润也很大。但本轮行情应该说基础更好一些，因为股改改变了行情性质，至少牛市的基本条件已经具备。”经历过1996、1999年的大牛市，也经历过2001年起长达4年多的大熊市，这些牛熊之间的更替李先生认为很正常，而他认为更重要的是，经过股改，中国证券市场的发展终于走上了正轨，一轮有基本面支持的牛市也终于修成了“正果”。

　　回首5·19之前的1997、1998年，我国已经形成通货紧缩的局面，财政政策不得不转变方向，由紧缩经济的“适度从紧”转向扩张经济的“积极财政政策”。再加上连续降息和增发国债、贷款等货币政策的影响，社会资金十分充裕，国家也希望股市能够吸收资金以刺激经济。应该说，5·19行情本质上并不是市场本身因素引发的内生性质的行情，而是一场由政策引导的政策牛市。

　　“经过7年的风风雨雨，市场已经发生了巨大的变化，管理层终于下定决心，解决了长期困扰市场发展的股权分置难题，就凭这一点，就应该有一轮牛市来‘响应’。”李先生现在是股改政策的坚定支持者，而在记者的印象中，李先生一年前并不是很理解股改政策，他当时说：“国家不要了的东西我们还玩什么啊？”可见，随着市场的不断走好，投资者的认识也在不断改变、提高。股改一年间，投资者对A股未来的心理预期发生了积极变化，正是这种心理的转变，逐渐演变成市场多空力量的大转换，资金汹涌而入，牛市渐露曙光。

　　“正规军主导，基础更扎实”

　　郭先生,1995年入市，现为湖南某券商营业部客户经理，服务的客户近百人，资金约2000万。

　　据他介绍，本轮行情他的客户赢利面达90%，只有少数几个亏损，利润率最高的达200%以上。

　　“5·19时我也是做客户经理，那时候有20多个客户，感觉赢利面差不多。但那时候还是庄家时代，资金大部分‘灰色’，只要有庄，什么破股都能飞上天，到处讲故事，那样的行情纯粹是博傻。现在应该说上涨的理由更充分一些，资金多数是阳光资金，至少主力大都是正规军，显得更为理性，市场基础也更扎实。不过，这可能只是牛市初期的特征，到后期估计还是会以‘讲故事’为主。但不管怎样，由于主力资金性质的改变，行情特征与5·19时已经有了很大的区别。”谈到5·19时的投资者，郭先生觉得那时主要还是以社会资金为主力，而现在已经进入了机构博弈时代。

　　资料显示，目前基金资金已经超过3000亿元，QFII的额度也近60亿美元，社保资金进入A股市场的资金也已经达到600亿元左右，还有券商资金、信托、财务公司等等，这些资金已成为市场的绝对主力。据业内人士估计，目前私募基金资金总规模虽然达到6000亿元左右，但这部分资金已经不是原来5·19时代做庄的资金，其中的绝大部分秉承的同样是价值投资理念，依然延续“讲故事”手法的只占少数。可见，经过一轮熊市的洗涤，目前市场主力资金的性质与5·19时代已经截然不同。在他们的引导下，不管是从投资理念还是操作手法上看，本轮行情的性质与5·19相比都有了根本性的改变。

　　“价值投资还是正途”

　　宋先生,1998年入市，现为某地产公司财务总监。

　　由于一直持有股票，宋先生在股市中的整体收益不明显，但本轮行情收益很高。应该说宋先生是理性投资者，用他的话说就是“很多公司看不懂，不敢做”。因此，他主要的投资集中在五粮液、伊 利股份、招商银行等优质股票上面，理由是这些公司随着国家经济的发展必然也会有长足的发展，业绩看得见，未来预期也可以大致推测出来。

　　谈到5·19，他直摇头。因为老是觉得网络太虚幻了，靠不住，而当时也没有什么名副其实的绩优股值得投资，他买的一些市盈率不高的股票涨幅远远小于那些几百上千倍“市梦率”的网络股，至今耿耿于怀。

　　“现在终于好了，市场走上了正途。”宋先生买入的多数股票在本轮行情中涨幅都超过了100%：“这轮行情有着清晰的主线，就是股改和人民币升值前景下的价值重估，这些都是明显改善上市公司基本面的重大题材，由其主导的行情自然有着坚实的基础。宋先生认为，投资理念的改变是市场发展的必然趋势。

　　数据显示，1999年5·19结束时，市场平均市盈率达到约70倍，算术平均股价达到7.79元；而截止到今年5月16日上证指数1678点时，市场平均市盈仅为20倍左右，算术平均股价为5.61元———两次行情上证指数都到了1700点附近，但目前的市盈率和平均股价都远远低于5·19时的水平，而在2005年12月6日本轮行情启动的时候，市盈率仅在15倍左右，算术平均股价仅为4.08元。由此可见，7年之后，虽然指数上的变化并不大，但指数背后的上市公司基本面已经大大改善，再加上股改已经消除了困扰A股市场发展的最重要因素，并且股改平均送股率达到30%，进一步降低了市盈率水平，牛市的发生不奇怪，并且这轮牛市由价值投资理念主导也在情理之中。

　　“新主力比5·19主力聪明多了”

　　刘先生，入市已有14年，目前在股市、期市都有投资。

　　“应该说5·19行情是后来4年多熊市的罪魁祸首。正是由于当时不顾基本面因素的疯狂编造题材拉高股价，股市中的‘泡沫’快速积累，投资者也被引导到了一条歧路上，不少理性投资者的信心被侵蚀。但市场是会进行报复的，后面的熊市就是为前面的疯狂买单。”刘先生认为，5·19是“牛市最后的疯狂”的严重透支行情，直接导致了其后熊市的发生。

　　5·19的明星股非亿安科技(之前叫深锦兴，现G宝利来)莫属。不过，也正是亿安科技的疯狂招致市场的“报复”，两年后的熊市也宣告了整个庄股时代的结束。

　　“现在不可能再那么做了，一方面违规的成本提高了，另一方面现在的市场主力已经由以前的主要是以个股庄家为代表的民间力量，变成了以基金、社保基金、QFII、券商等正规军为主力。他们虽然也有集中持股等类庄家手法，但从根本上看与5·19的庄家不同。现在的主力聪明多了，就算在优质股上集中持股，市场也难以置喙。”刘先生认为，从两次“庄家”选择的个股看，5·19选择的是代表未来不可预知的“高成长性”的网络股，可以让掌握多数筹码的庄家引发跟风投资者的无限想象力，而当泡沫破灭时，必然是股价的直线下落；而本轮行情中也有不少基金、QFII、社保等集中持股的类庄股，但基本面都有可以看得见的业绩、成长性支撑，如贵州茅台、云南白药等业绩优良，而有色金属、房地产等个股立足于人民币升值、国际资源类商品大牛市等大背景，从而使这些个股的大幅上涨有着坚实的基础。

　　当然，市场投资者结构的改变，也是主力操作手法改变的重要原因。随着2001年以后公募基金的大规模发展、QFII的进入，以及社保基金进入A股市场，阳光资金已经占据了市场的主流，他们所倡导的价值投资理念、操作思路及手法也就必然地成为了市场主流。

　　“上市公司和我们站到一起了”

　　陈先生,1993年入市，现经营一间超市，投入股市的资金不多，整体收益不错。

　　在陈先生看来，股票投资和做其他生意的区别并不是很大，同样是低价进货然后卖出，因此对商品的选择是最关键的。而他认为，与5·19时代相比，现在的上市公司相对来说更值得信任一些，也更加注重二级市场的表现。

　　“通过股改这一根本性的制度变革，二级市场，这个以前只有‘买方’重点关注的市场，成了‘买卖双方’关注的焦点。更重要的是新老划断后的全流通市场能够给投资者提供更多更好的投资标的，更能分享国家经济增长的利益。”陈先生说。

　　伴随着股改，上市公司治理也取得了长足的进步，而且与二级市场的关系也越来越紧密。有分析师认为，随着限售流通股逐步进入市场，以及融券机制的实施，上市公司可能成为左右股票二级市场价格的一个重要力量。“至少，他们会很关注公司在二级市场上价格的变化，不像5·19时候，上市公司要么根本就不管股价，要么就是配合庄家造市。从某种意义上说，现在的上市公司也成了股市的一大投资者，从希望股价稳步增长这个角度上说，上市公司现在和我们站到一起来了。”陈先生对上市公司的基本面提高充满信心。

　　“没变的是牛市又回来了”

　　黄先生,1996年入市，职业投资者。

　　“我不管那些，对我来说赚钱就是硬道理。5·19也好，这次行情也好，只要是牛市能够让我赚钱，我就顺着走下去。”在谈到5·19时，他说：“不管什么市场都要顺势而为抓热点，5·19明显是资金推动型的行情，是网络股的天下，那就做网络股；这轮行情发动时的本质是因为已经跌透了，很多股票绝对有投资价值了，自然有资金进来吸纳。但现在可以说已经进入到由基本面推动向资金推动转换的时候，所以也不能一味再强调价值投资，应该是进行多元化投资的时候了。”

　　与几位投资者的交谈，记者感受最深的是，他们对市场的发展有着十足的信心。在他们看来，5·19或许是股价透支基本面的行情的代表，而现在这轮行情则是对股市长期脱离持续增长的宏观经济的恢复性上涨。正如刘先生所说：“现在的市场与7年前相比，各个要素都在向良好的方向转变，没变的是牛市终于又来了。而对于我们来说，记忆中的5·19已经日渐模糊，已经变成了一个符号，在我们看来，每个有赚钱效应的牛市都是5·19，并且希望年年都有5·19。”