大盘蓝筹海归能否拯救A股

　　■苏培科

　　又是一年“5.19”，再度勾起人们对牛市的憧憬。最近，随着股市好转，大牛市、IPO新政、制度变革、“晴雨表”等字眼频频涌现，以及人们对大盘蓝筹的“海归”都充满着期待，认为他们的归来可以拯救A股“晴雨表”，再加上市场人士的煽风点火，让人们对“海归”和大牛市寄予了厚望。

　　5月17日下午，在IPO新规正式发布的前几个小时，和讯网和中国证券市场研究设计中心邀请各界人士研讨“IPO新政带来的机遇与挑战”。会上很多业内人士认为，IPO新政将会给中国股市带来长久的增长动力，尤其是大盘蓝筹股“海归”之后，中国A股市场晴雨表的功能就将自然恢复。同时，他们认为二级市场也会持续欣欣向荣，有人将此轮牛市上涨的点位看在2500点(上证指数(资讯 行情 论坛))，甚至有人认为，中国股市会持续10年大牛市、指数会达到5000～10000点(上证指数)。理由是中国股市进行了一场重大的制度变革，已将熊市因素剔除干净，股改之后中国股市将轻装上阵、长期走牛、势不可挡。

　　但是笔者提醒，这几位发言者最好出言谨慎点，以免误导更多人；听众也最好理智点，以免盲目被套，别好了伤疤忘了痛。

　　股市历来都是如此，在行情上涨时，股评们撑破胆的预测点位，各个都像英雄好汉，跌了谁都不吭声，反正说大话又不犯法，于是每次行情起来后大家都纷纷竟猜点位，好在新的《证券法》对于推荐股票明文禁止，从而杜绝了一些“黑嘴”的横行，但是预测点位的“大嘴”却缺乏制约。

　　中国股市长期向好毋庸置疑，但绝对不是一朝一夕，也非只涨不跌和只赚不赔。即使在成熟的市场里熊市也不可避免，调整、波动才是正常的市场规律，况且我国这个只能单边做多的畸形市场就更加无法避免，否则只涨不跌的股市赚谁人钱财？同样，牛市中亏损照样屡见不鲜，何况我国股市目前还被诸多体制弊端所困扰，股改仅仅只完成了一个股票符号加“G”的对价运动，所以，不应过于乐观。

　　那么，IPO新政究竟能带来几分机遇？能否扭转我国股市与宏观经济走势背离的尴尬局面吗？大盘蓝筹“海归”能否让“晴雨表”功能恢复？

　　笔者认为，IPO新政之后的确能给市场带来一些新鲜血液，但指望其改变“大染缸”式的窘境和让上市公司脱胎换骨仍然值得商榷；其次，大盘蓝筹“海归”确实可以适当改变一下目前市场指数被少数个股垄断话语权的单一局面，也可以改善一下大盘指数的权重比例，可引导市场进行重新估值，但若要完全指望其对中国股市翻天覆地，就有点责任重大，原因是“海归”未必能够抗干扰。

　　“橘生南则为橘，橘生北则为桔”。环境、土壤不一样，结出来的果必然异同。

　　中国股市启动IPO、吸引境外上市企业“海归”，同样不可避免会出现异样的结果。何况当初那些远走他乡搞上市的企业要么是迫于各种无奈才走出去，要么是被畸形的中国股市“劣币驱逐良币”，还有畸形的市场供应体系让大盘蓝筹等“大鱼”无法在中国A股市场的小池子里面容纳，结果导致中国国家资源垄断型企业纷纷绕开A股市场赴外上市，让H股市场逐渐演变成真正代表中国经济的“晴雨表”。于是，一些国际投资人通过投资H股来分享了中国经济高增长所带来的成果和参与了国家垄断利润的分配，而中国境内投资人只能眼睁睁看热闹。对此，2005年10月19日笔者曾在中国经济时报上撰文呼吁《应向中国境内投资人开放H股》，希望让中国境内投资人也能分享到国家垄断企业所带来的垄断利润和享受“国民待遇”，更希望通过外力的方式来加速中国股市的体制改革。

　　但目前，境内投资人无法直接购买其他境外市场股票，在这个前提条件下，大家都寄希望让这些大盘蓝筹、国有垄断型企业回归到A股市场，以改变“空心化、垃圾化”的A股市场，让中国股市彻底恢复“晴雨表”，以长期走牛。

　　对于“海归”的期望和设想是美好的，但是大盘蓝筹“海归”之后究竟还是不是以前的大盘蓝筹？还有多少国有垄断利润可以去再分配？“一女多嫁”之后资产质量会不会打折？会不会被畸形的中国股市带坏，继续沦为超级“圈钱”？

　　这些问题都应该认真反思。因为，此前A股市场中的“海归”归来后并未脱离“A股文化”，所以以后仍然不可避免。另外，“海归”之后的资产质量也无法保证，要么会出现资产、利润被稀释，要么就是将差一些的资产或剩余的

不良资产置入A股市场来融资。如国有

银行改革，都是国家背包袱，将最优质的资产装入上市公司，将不良资产剥离给集团、国家，从而风风光光地展现在境外投资人面前，背后的滋味只有国家清楚。

　　目前中国股市虽然在热火朝天地进行体制改革，但其力度和结果均不理想，与成熟市场差距甚远。而且在游戏规则、法律、制度、监管、惩罚等环节的诸多漏洞仍然没有进一步改善。因此，“A股文化”、“中国特色”一时半会也无法褪去，大盘蓝筹“海归”不一定能够让中国股市翻天覆地，也未必能够恢复晴雨表的功能。