沪深股市进入重要考验期

　　天量之后见天价，股市短期调整的可能性增大，而且宏观调控的压力正逐步逼近

　　■本报记者张炜

　　上周，沪深股市分别上涨11．29％和8．41％，上证指数创下了近10年来单周涨幅的新记录。本周一，沪深股市又分别上涨3．82％和4．43％，沪市成交量自反弹以来首次突破 500亿元大关。由此，大涨后的股市进入重要考验期，接下来将面临怎样的选择，是继续走强再创大牛市？还是昙花一现随之回调？

　　本周五将是1999年“5·19”行情7周年，这很容易使投资者把目前的行情与当年的“5·19”行情作比较。

　　虽然去年反弹行情之初没有“5·19”行情之初那样明显的激情，但上涨成果已不容否认。从去年12月6日至今，沪指已涨近600点，累计涨幅达50％以上。统计数据显示，161只个股股价涨幅在100％以上。截至5月12日，本轮行情涨幅前10名的股票中，涨幅从277．95％至392．98％不等。这样的赚钱效应，在“5·19”行情中也算得上显赫。

　　当然，差别还是非常明显的。当年“5·19”行情中耀眼的是网络概念股，而本轮行情涨幅前3位分别是Ｇ宝钛、中钨高新、Ｇ鲁黄金。更值得一提的是，涨幅前10名股票中竟有9席是有色金属股；涨幅前20名股票中，有色金属股票占13只。

　　有色金属股身价不菲是价值投资推动的结果，毕竟大部分有色金属股随上游资源价格上涨成为赢家。Ｇ宝钛和Ｇ鲁黄金今年一季度业绩分别提高了185．34％、81．98％。从1999年追捧“5·19”行情到眼下有色金属股的崛起，上市公司业绩在二级市场上说话的份量明显变重了。

　　之所以说本轮反弹行情初期的激情不及当年，是因为直到股指上涨500多点后，转势才被确立。而当年“5·19”行情上涨500多点时，

证券市场内的投资热早已一浪高过一浪。用市场人士的话来说，虽然从1000点到1600点的上涨过程中，大盘飙升的速度显得过于急促，但这是相对过去4年多熊市的一次激烈反攻。长期来看，其上涨的幅度并不算过大，市场的转折从1000点就已经发生，但到达1600点得到了技术上的确认。换句话说，2001年6月2240多点开始的下跌，把部分投资者跌怕了，以至牛市到来都不相信自己的眼晴。

　　部分投资者对牛市的麻木与怀疑，还是在政策面逆转向好的背景下发生的。从1999年“5·19”行情到眼下的反弹行情，政策面也由“泡沫论”变为“发展论”。当年证券市场的地位远不及现在，批评者不乏其数，股指大幅上涨便容易遭泡沫堆砌的批评。事实也是如此，“5·19”行情上涨确实堆砌了网络概念股的炒作泡沫。

　　而本轮反弹行情一直运作在管理层的政策呵护下，政策面如此向好也是国内股市前所未有的。政策面向好的作用，不仅从心理上增强了投资者信心，而且从资金面上加强了股指上行的力量。

　　当年“5·19”行情没有保险资金、社保基金、ＱＦＩＩ参与，而今这“三剑客”风光无限地发挥着巨大作用。有关统计数据显示，今年发行的第一只股票型基金的首发规模为24．59亿元，今年首只ＥＴＦ基金深证100ＥＴＦ的首发规模为51．58亿元，近期同时有7个偏股型基金发行，再加上今年已经成立的几只偏股型基金，接下来几个月内借基金流入股市的资金将在300亿元以上。

　　股指转势被确立的沪深股市，继续上行的呼声进一步高涨，但阻力也将越来越大，市场分歧也越大。天量之后见天价，股市短期调整的可能性增大。

宏观调控的压力正逐步逼近沪深股市。上投摩根最近的一份研究报告指出，上投摩根对大盘的长期走势依然看好，但短期继续支持大盘大幅上涨需要增量资金的持续流入，央行此次出台的贷款调高紧缩政策增加了大盘持续上涨的不确定因素，央行后续是否继续出台进一步调控政策有待观察。

　　投资者更为担心的“扩容真空期”过后的股指还能否挺住。一个不可忽视的因素是，本轮反弹行情从政策面、资金面消耗的资源远超过1999年“5·19行情”。大盘上涨500多点虽未到头，但能再走多远是值得深思的。因而，沪深股市将进入重要考验期，甚至站在选择牛熊的十字路口。