民企如何面对大牛市上扬

　　□本报记者 贾林男

　　结束和新生

　　1500点、1600点……五一过后，沪深股市大幅上扬，期待多年的“牛市”终于露头。这也使不少民营企业家开始跃跃欲试，准备进场。

　　虽然中国的股市仍是一个国有控股上市公司占主导地位的股市，虽然目前的上涨不是因为基本面的重估而是资金宽余和人气旺盛的结果，但停顿20个月之久的新股发行以及上市公司再融资的“开闸”，还是足以令长期饱受“融资难”困扰的民营老板兴奋———尤其是，目前的宏观调控使央行紧缩信贷的信号已经十分明显。

　　然而，正所谓既是机遇，也是挑战。“红五月”之于民营企业，既可以看成难得的良机，也可以理解成致命的诱惑。理由很简单：很多年来，

　　民营企业始终无法走出这样一个怪圈———成也金融、败也金融。

　　在股市火爆背后，有件事容易被人淡忘，那就是在熊市中倒下的、有“中国股市第一庄”之称的德隆集团。4月29日，德隆唐万新在武汉进行了一审宣判———因操纵股价、挪用上市公司500多亿元而被判处有期徒刑8年。两件事恰好分别发生在五一假日前后，很多人对此表达了良好的祝愿：一个“圈钱”股市的结束和一个健康股市的新生。

　　扩张

　　作为本次再融资企业中惟一的民营企业代表，苏宁电器(002024)董事会决议向特定投资者发行不超过2500万股股票，计划募集资金8亿元左右。此后，苏宁电器随股市一路飙升，在连续几个涨停之后，12日以47.52元收盘，总市值达到159.37亿元，几天内就飙升了近40个亿，累计涨幅超过32%。

　　正如人们所预料的，苏宁电器得到了他们渴求的资金。按照苏宁电器董秘任俊的表示，募集资金的5亿元将用于连锁店面开设，还拟从募集资金中抽出1.3亿元新建信息中心以及投资1.53亿元建立28至35个物流基地以支持连锁门店经营。

　　目前，苏宁在国内家电连锁零售市场上，仅次于国美而位居第二，通过扩张进一步扩大市场份额本无可厚非，但通过上市再融资，仅仅达到这样的目的，这种做法是否就真的明智？

　　市场上有一种意见就认为，苏宁本次融资的过程本身就是一个风险积聚的过程，会不断摊薄企业的利润，使企业扩张后的利润无法得到保证，是在“刀尖上跳舞”。

　　这种意见的逻辑是，家电连锁零售行业是一个微利、且成长性不高的行业，将所有的鸡蛋放在这样一个篮子里，风险太大了。

　　无独有偶。国内家电连锁行业老三、老四———永乐和大中，日前达成战略合作协定，将在约定期限内通过股权置换的方式实现股权合并。对于大中来说，通过与永乐合并的方式，可以迅速完成上市过程，得到发展的资金。那么融资以后呢，难道又是做大规模，进行扩张？

　　目前，国内的家电连锁企业综合毛利率仅为12%，在零售业中并不高。此外，业内的竞争已经达到刺刀见红的程度———拼速度、拼店面、拼规模俨然成了国内家电连锁巨头们乐此不疲的“飚车”运动。对此，业内人士也不同场合地表示“企业做得很累”。而随着美国百思的落户上海以及法国欧尚超市也欲进军家电卖场，

　　外资商业染指家电连锁的号角也已吹响，竞争将更加白热化。

　　转身

　　同样是在股市上获得了大笔资金，国美2004年在香港上市后获得的资金并没有用于扩张店铺，而是实现了互动互补。虽然至今国美还在国内扩张其零售门店，但其运作重点已经转向另一个战场———房地产业。

　　上市后，国美并不是单纯的炒股票，而是寻找一个好的资本平台。2004年8月，经过两次减持套现后，配售来的资金很大部分用于发展房地产业，并逐步打造了关联企业群———鹏润投资、鹏泰投资、鹏润地产。

　　其实国美的思路很清晰，毕竟家电零售业的利润已经相当低，单纯追求这种薄利而不断扩张是不可想像的。房地产和资本经营乃是高利润所在，而国美电器产生的强大的现金流和形成的品牌，正好可以将主业从低利润的家电零售业转向高利润的房地产和资本经营。

　　黄光裕用“互动互补”来解释他的理念，他认为除了发展房地产是为了人力资源的分配以及将之作为新的企业赢利增长点以外，还为了让资产和现金流的比例要达到一种良性循环。

　　“家电现金流以日计算，资金运转太快就容易‘摔倒’，而房地产资金隔断时间较长，走得太慢也会‘跌倒’，两者正好阴阳互补。”

　　国务院发展研究中心研究员陆刃波在分析国美上市后的发展时认为，国美在电器系统外又注资构建了包括房地产业在内的其他产业，是将有形资产与无形资产的结合。“只是‘做实’的商业都做不好，比如百货商

　　场，做实和做虚，需要找到一个合理的平衡点，国美在香港上市的资产卖出了88亿元的价格，是无形资产，是投资者对它的信心。”

　　走出困境

　　从欧亚农业的杨斌到

健力宝的张海，从格林柯尔的顾雏军到德隆的唐万新，多少翻手为云、覆手为雨的资本大佬因为在股市“圈钱”而背上恶名，并给企业和投资者带来深深的痛苦。此外，还有很多遵纪守法、规范经营的企业，上市后反而陷入迷茫，业绩反而不如上市之前……

　　反思后发现，除了中国股市乃至整体经济环境的“拖累”以外，企业自身对于如何进行资本运营、如何把获得的资本运用到企业的发展上，还缺乏足够的水平。

　　实际上，直到今天，民营企业也没有走出资金困境。的确，几乎每个民营企业都缺钱，但面对一个问题，比如说“有了200个亿以后，你去干什么”时，就很少有人能回答清楚，更不要说如何赚到1000个亿了。

　　从这个角度理解，不是缺钱的问题，而是有钱不会花的问题。

　　最后，还是回到唐万新，因为没有谁比他更有资格告诫后来者了。在他2000年不可一世的时候，有人送给过他三句话，出事后唐表示“终生难忘”，这三句话是：

　　———你想做的惊天动地的大事，你和你的团队是否有能力驾驭？

　　———你想是想做事还是想发财？想发财，就闷声发财；要做事，就要按规则做；

　　———你是想做企业家还是金融家？要想清楚，它们可是两回事。