上市公司酒香还要勤吆喝

　　顾蔚

　　国际资本市场提倡上市公司“王婆卖瓜,自卖自夸”，但中国不少海外企业却相信：酒香不怕巷子深，只要公司好，是否和投资者沟通并不重要。

　　虽然越来越多的公司开始在海外配备翻译，但能够直接和投资人用英语沟通的中国 公司毕竟还是少数。通过翻译，一句话传递的信息不免打折。认真要做长期投资的基金管理人都希望能够直接和管理层有沟通，否则很难有信心大举投资。

　　从长远来看，投资者追求的是投资效益的最大化，而非管理层的英文流利程度，或新闻发布会资料是否齐全。但不可避免的是，价值发现需要时间。

　　瑞信的中国研究主管陈昌华称，包装和投资人见面会看上去虽然只是表面文章，但还是会对公司的股价短期造成影响。“我说的短期是3到5年。”

　　有海外投资人认为，部分境外上市的中国企业的“语言折扣”,从中国海洋石油(资讯 行情 论坛)(0883.HK)和中国石油天然气股份(0857.HK)的不同表现,可见一斑。

　　中海油(资讯 行情 论坛)CEO和CFO都有美国留学经历，英文都相当流利，还频频在国际知名媒体高调曝光。中石油(资讯 行情 论坛)作风更像一个传统的国有企业，管理层和海外投资者交流一般通过翻译进行。

　　从2002年开始，中海油和中石油的市盈率拉开差距。当年7月到10月间,中海油的市盈率在13到14倍之间，而中石油不过7到8倍。

　　诚然，两个公司的价值差异，主要原因来自其经营业务，和管理方式等方面的不同。但也有分析师和投资人认为，中海油与投资者沟通强过中石油，也是一个不能忽略的因素。

　　世界第二大富豪巴菲特在2003年斥资3.27亿港元，购买中石油股份时，中石油市盈率不过7倍,而中海油当时为近10倍。按照当时国际

原油价格测算，中石油的股价也显得相当便宜。

　　资讯不够公开是境外投资人对中国企业最不满的问题之一。推崇公司治理和信息公开的巴菲特入股中国国企，曾经让很多投资者想不通。不过，巴菲特入股后不到一年，中石油的市盈率就跃升到12倍左右，和中海油接轨，显示股神眼光独到。现在中石油和中海油的市盈率已经相差无几，都在10到12倍左右。

　　一些外国投资公司的分析师和投资经理，专门寻找一些有语言折扣的公司，淘“便宜货”；中国内地企业日益重视与投资者的沟通；会中文的投资者也越来越多；在这三个因素的作用下，中国境外上市企业的语言折扣虽然依然存在，但已经逐步缩小。

　　香港联交所(0388.HK)董事、公司监管专家DavidWebb称，的确有些基金把过多的注意力放在企业公关能力上。但他认为，和CFO的语言能力相比，公司的管理水平和价值才是最重要的。是金子，总会闪光的。但从股东利益最大化的角度考虑，好酒还需要勤吆喝。