高辉清：三点理由看好后市 步子应该再大一些

　　国家信息中心经济预测部 高辉清

　　随着股权分置改革的快速推进，“新老划断”的时机日趋成熟，市场恢复正常的新股发行和再融资功能也势在必行。但是，由于在不远的将来，股市将同时面临着再融资、新股发行、Ｇ股中5％国有股和大量的法人股上市流通等因素的冲击，股市是否会因此而出现大幅震荡，就成为市场投资者心头的一片挥不去的阴影。

　　根据历史经验难以判断

　　从历史经验看，股市大规模的融资行为对行情会产生两种绝然不同的影响，即通常会在牛市因引入新的投资者而助涨，在平衡市和熊市中因分流资金而助跌。那么，今年的行情会因此而出现什么样的影响？客观地说，目前我们还难以预测。

　　主要原因在于，今年宏观基本面会出现什么样的变化趋势，目前还难以预判。尽管今年政府再三强调要对宏观经济进行调控，但从实际状况看，经济运行并没有完全按照宏观调控的指挥棒走。今年一季度GDP增长了10.2%，既略高于上年同期的增幅，也高于去年全年的水平，并一举打破了自2004年第四季度以来形成的经济增长不断减速的下行格局。从分项指标看，一季度好转或者持平的指标数量要明显多于恶化的指标。其中，作为当前宏观调控的重点对象，固定资产投资增长速度也不降反升。正因为基本面变化难以预测，全年尤其是下半年的行情是熊还是牛，也就失去了最重要的一个判断依据。那么，根据历史经验，股市恢复正常融资功能，对行情的影响也就无法准确推测。

　　三点理由看好股市

　　不过，基于以下几点理由，笔者的预期相对而言还是比较乐观：

　　一是虽然今年一季度，我国GDP增长出现了一年半以来的第一次反弹，比去年同期加快0.3个百分点，从而给宏观调控增加了一些困难。但是数据显示，改革开放27年以来，我国GDP的平均增长速度是9.6%。从2003年到2005年，我国的GDP平均增长速度更是高达10%。而且在这三年中，就有6个季度的增长幅度都超过了10%。由此看来，今年一季度经济增长虽然有些偏快，但仍处在中国经济潜在的增长区间之内，尚不能断言经济已经过热。基于对经济的这种定性，下一阶段宏观调控力度总体上应该不会大于2004年，全年经济即使不出现加速增长，其减速的幅度也会非常之小。

　　二是我们注意到，证监部门为了防止“新老划断”可能给市场带来的震荡，采取许多谨慎的对应措施，主要包括“分三步走”战略、加速引入QFII和推进券商的融资融券。这些措施将在很大程度上缓减未来可能出现的负面影响。

　　三是股市的发展将有利于减轻下半年宏观调控的压力，因此政府各部门都给予股市大力支持。在当前宏观基本面影响基本属于中性的背景之下，政府支持对股市的发展就成为了至关重要的因素。

　　步子应当走得更大一些

　　当前银行和社会资金非常富裕，而股票市场恰恰又需要巨量的资金来支持。笔者认为，在促进

资本市场发展这一方面步子应当走得更大一些。

　　如果我们能够将融资融券的门槛放低一些，将保险资金、

社保基金等进入股市的口子放大一些，从而将更多的银行富裕资金通过合法渠道进入股市，其结果将正好能够达到“双赢”。股市的发展还将有利于上市公司的做大做强，有利于提高它们的融资并购能力，最后将有利于促进我国行业经济集中度的提高和产业结构的调整。

　　另外，我国直接融资与间接融资比例失衡由来已久，所以，当前进一步促进股市的发展不仅具有现实意义，而且也具有历史意义。