贫富分化加剧呼唤大蓝筹本土上市

　　周到

　　上市公司2005年度报告披露已基本结束。从年报统计反映出来的情况来看，鼓励大型蓝筹公司境内上市，以逐步解决A股市场影子化问题，显得更加迫切。

　　上市公司业绩“一九现象”全面形成

　　2005年，上市公司(特指注册地在境内、所发行股票在证券交易所上市交易的所有股份有限公司)业绩进一步从“二八现象”向“一九现象”发展。截至5月8日，有1452家上市公司披露2005年报。据对1452家上市公司有关会计数据的统计，2005年销售额前150名公司，2003、2004、2005年依次合计实现净利润2176.28、3519.60、4043.09亿元，分别占1452家公司当年合计净利润的80.25%、87.09%、90.14%。“一九现象”成为现实。上述销售额靠前的150家公司中，有境内外同时上市公司15家、境外上市公司26家。而销售额靠前的30家公司中，更有境内外同时上市公司7家、境外上市公司15家。销售额靠前的企业，目前主要在境外上市。

　　比“一九现象”全面形成更值得注意的，是上市公司“贫富差距”逐年拉大。“一九现象”的全面形成，并不必然导致“贫富差距”的逐年拉大。我们尝试将销售额最小的公司作为排序的起始，对1452家公司的最近三年每股收益进行统计，结果显示，销售额最小的150、300、450、600、750、900、1050、1200、1350、1452家公司，其2003年度每股收益依次为-0.1552、-0.0963、-0.0493、0.0078、0.0311、0.0660、0.0849、0.1144、0.1551、0.2154元，而年份越往后，绩差公司家数所占的比重越逐年上升。净资产收益率分布的情况与此类似。如把数量级调整为每100家为1个单元，依次递增，上述“贫富差距”逐年拉大的格局依旧不变。看来，《福布斯》按销售额对企业作排名，还是较为合理的办法：销售额越大，盈利能力就越强；反之亦然。2005年，1452家公司每股收益同比增长3.35%；剔除仅在境外上市公司后，其余1361家公司2005年度每股收益同比降低7.30%。上市公司已在不同市场形成“贫富差距”。

　　大蓝筹本土上市是解决影子化的基础

　　上市公司“贫富差距”逐年拉大，必须引起我们的高度重视。我们并没有“让一部分上市公司先富起来”的政策。上市公司“贫富差距”逐年拉大，是市场竞争形成的。“一九现象”表明，上市公司盈利已高度集中。从尊重市场规律的要求看，对上市公司的监管也应“抓大放小”。剔除境外上市公司后，其余1361家公司2005年度每股收益仅0.2161元，比1452家公司低46.18%。因此，尽快安排大型蓝筹企业在境内上市，将是提高境内资本市场股票投资价值的重要和有效手段，也是解决A股市场影子化问题的基础。

　　中国证监会《关于〈首次公开发行股票并上市管理办法〉的起草说明》指出：“只允许经国务院批准的有限责任公司方可采用募集设立的方式发行股票并上市”。“为支持大型优质企业发行上市，规定了经国务院批准的发行人可以不受成立三年限制的豁免条款。”这可以看成吸引大型蓝筹企业在境内上市的导向性政策。从A股市场影子化问题的讨论看，逐步统一认识也是有必要的。

　　尚福林主席在《〈证券知识读本(修订版)〉序言》中说：“大力发展资本市场，是我国积极参与国际金融市场的战略选择。从国际经验看，每一个大的经济体的形成和发展，都离不开强大的资本市场作为基础。立足现实，面向未来，作为一个发展中的大国，我们必须建立一个健康而强大的资本市场，培育一批规模大、质量优、具有持续经营能力的蓝筹上市公司和证券类机构，进一步增强本土市场对国内外企业和资本的吸引力，提升市场的综合

竞争力，为我国参与国际竞争创造有利条件，这样才可能在未来资本市场的国际竞争中取得主动。”因此，避免A股市场影子化，也是一个必须站在战略性的高度去考虑的问题。