黄湘源：差异化交易制度是把双刃剑

　　黄湘源 特约撰稿

　　差异化交易制度对于激活交易的作用是无可争议的。别的不说，单看权证，就不难领略T+0的威风。

　　毫无疑问，即使股改并不构成市场由熊转牛的充分条件，交易制度改革也将是必不 可少的催化剂。在市场资金未充分涌入的条件下，它将带来市场活跃程度的大幅提高，对于加快和促进市场的转折，具有很大的意义。

　　上交所放出的差异化交易制度风声，令行将进入调整状态的市场为之精神一振。各路神仙如期响应，一下子就把落到1400点下方的指数又拉了回来。

　　上证所考虑将有些板块的涨跌幅放得更宽一点，有些板块可以允许

股票做T+0的回转交易，还有一些板块可以开设权证等差异化措施，将使各类投资者在这个市场里找到各自特定的需求。按照上交所的说法，叫作“细分市场”，其实也可以说是“投其所好，各取所需”。

　　对于那些在这方面有所需求者来说，当然是求之不得的利好，但正像权证一样，其利好的覆盖面是有限的，或者说是有选择的。

　　权证在活跃市场的同时，也给市场带来了分流资金的压力。权证在满足一些人赚快钱的要求的同时，也给另一些人带来了风险。总的来说，权证的赚钱效应是属于那些具有风险投资意识特别是具备风险投资能力的机构投资者的，一般并不是散户投资者玩得起和玩得转的。发生在机场权证(资讯 行情 论坛)上的误行权事件，就是一个很好的说明。

　　其实，上交所所说的差异化板块也许还不是完全意义上的差异化交易制度，但是无论如何，涨跌幅的幅度放开了，T+0的范围扩大了，权证和其他金融衍生产品更加丰富了，交易制度的灵活性大大提高了，这对于有准备的人来说固然意味着如鱼得水，而在缺乏准备或者说根本就无法准备的人来说，则无疑是两手提篮，左右为难。

　　在新交易制度不请自来的同时，新的更大的投资风险也是不以人们的意志为转移的。这里不仅指连参加新制度听证会也没有资格的中小投资者的意志，就是对于那些自以为在为市场办好事的人们来说，开闸容易，水放出去后的冲力和流向未必就是他们所能控制得了的。

　　我们当然不难理解管理当局活跃市场的迫切心情，但是，不能不看到，差异化交易制度也是一把双刃剑。如果不能从各个方面切实落实保护投资者的措施，那么，它在满足了一部分既得利益者的同时，不免对另一部分投资者造成不当伤害。相对而言，后者在资金的拥有数量上虽然是少数，但在人数上则是绝对的多数。这就是中国股市任何时候都不能掉以轻心的中国国情。否则，任何一种不管是叫做改革、还是称为创新的政策都将难免事与愿违，达不到预期的目的。除非有关方面的目的就是为了利益输送，好比权证创设一样，那就另当别论。