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中西药业在2002年戴上ST帽子，面临极大的退市压力。2001年申华股份介入中西药业重组，后因兴业房产担保案功亏一篑，2003年8月由上海医药(资讯 行情 论坛)集团接手进行重组。经过两年努力，重组障碍已基本解决，适逢股改全面推开，若将股改与重组相结合，在实现全流通的同时，可以消除困扰ST中西(资讯 行情 论坛)多年的现金极度紧张、正常经营难以为继的“痼疾”，达到治本的目的。
ST中西股改没有采用目前常用的送股方案，而是以“3.5亿元现金＋上海远东制药机械总厂4300万元权益性资产＋2.78亿元债务豁免”方式间接支付对价，以折合10送10.3股的对价水平，创下了股改最高纪录。
该股改方案特点在于，通过大股东无偿向上市公司赠送资产的方式提升公司价值，可以增加流通股股票的内在价值，等于非流通股股东向流通股股东支付对价，有利于形成了非流通股股东、流通股股东、上市公司的多赢格局，达到“一箭三雕”的目的。
回顾ST中西股改方案的产生过程，最大的体会是，任何创新方案必须善于把握政策本质、抓住事物的主要矛盾，根据公司的基本面情况量身定做。
(海通证券投资银行部)
(证券时报)
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