如果未来经济紧缩 股市还能走牛吗

　　主持人：

　　今年一季度我国GDP的增幅达到10.2%，大大超过了原先8%的预计，是近几年来增长速度最快的一个季度。与之相应的，是固定资产投资、银行贷款等增加较多。

　　针对中国经济现状，在日前举行的第二届中国金融改革高层论坛上，三位学者—— —国研中心金融所所长夏斌、摩根士丹利亚洲区首席经济学家谢国忠、央行研究局副局长焦瑾璞对于当前中国经济的运行态势达成了共识：已经出现过热。三人开出了不同的药方，其基本诉求是经济要退烧了。

　　经济如紧缩，显然意味着减少资金供应，那么对于目前好不容易到来的股市新气象，会产生什么影响呢？实际上，从盘面可以观察到，商业股强势表现，

房地产股、钢铁股等走弱，对于经济紧缩的预期已经开始发挥作用了。而未来经济紧缩成真，股市又会如何呢？

　　大众评判台

　　吕国新：并不代表股民投资会减少

　　我觉得不会影响股市。宏观调控的目的是为了让资金有合理的流向，目前股市还远没有达到吸引资金的目的，还有大量资金在房地产领域。经济紧缩并不代表股民投资会减少，宏观调控可能会把那部分资金赶入股市。

　　常小宇：民间资金还是很充沛的

　　我认为采取紧缩型宏观经济政策不会对中国股市产生太大的影响，从以往的经济运行与股市的表现就可以看出来了。即使政府收缩银根，但中国的储蓄率一直很高，民间资金还是很充沛的，大量民间资金流入股市照样可以使股市牛气冲天。

　　励俊：对股市是中长期利好

　　我认为货币政策微调、银根紧缩对股市是中长期利好，短期会有些波动。从中长期看，随着股市的逐渐规范，一些优质股的脱颖而出，再融资的开放，社会大量流动性的资金会逐步进入股市。

　　毕竟股市是国内唯一比较成熟的金融市场，管理等都已经基本到位。

　　严海渊：炒股都是自己的钱

　　宏观调控会对股市造成一定的影响，但不是根本性的影响，调控对房地产的影响会更大些。一般炒股都是用的自己的钱，买房倒是贷的银行的钱，所以调控紧缩银根对房产影响会更大。

　　费先生：股市与宏观调控联系并不紧密

　　大家都知道中国的经济过热主要是房地产行业过热。所以我想政府的调控重点会放在资金的流向上。其次就如谢国忠说的那样，提高贷款的质量，控制银行风险。至于调控对股市的影响，我认为不会太大。

　　话题策划主持 凌建平 MSN主持 祝裕

　　◆沸点特稿

　　或许又是一个“虚假警报”

　　Vincent Chan、Susan Chan 瑞士信贷分析师

　　在2006年第一季度GDP表现强劲后，市场舆论倾向于中国政府将采取一些紧缩政策来“冷却”经济。我们的首席经济学家陶冬预计，中国将在接下来的几周把法定准备金率调升25到50个基点，而基准利率可能在夏季到来前被提高27到54个基点。问题是这足以“冷却”经济吗？如果不能，政府是否敢于采取更加坚决的行动来完成任务(比如严格的信用控制)？可惜的是，我们相信这两点的答案都是“否”。

　　2004年(信贷紧缩以控制投资)和2005年(为房地产市场降温)的经历显示，目前政府无法忍受解决经济结构性问题必经的阵痛。它只在出现直接危险时作出反应，而一旦这种危险稍微减退，紧缩政策就会被放弃。2005年和2006年的目标投资增长率分别为15%和18%，2005年的实际增长数字为25.7%，2006年第一季度是27.7%，但似乎政府并没有显示出太多的不安。

　　如果政府基本上不渴望通过必要的措施来给经济降温，而CPI上涨和贸易平衡等宏观变量无法迫使其这样做，那么，我们将如过去两年一样面临又一个“虚假警报”。估计股市会对此作出反应，然后反弹。

　　无论如何，面临可能于近期到来的市场修正，我们认为消费类股(包括汽车和航空股)、金融类股(特别是银行)和地产类股将是最脆弱的。理论上讲，食品和零售等销售类股应该在经济减速阶段最具自我保护能力。然而，因为它们最近过分的上涨，使其易于受市场情绪恶化的攻击。同样，如果我们观察

中国经济数据的细目分类，会发现消费增长没有出现大幅的加速。中国的增长仍然主要受投资和出口需求拉动。

　　在中国的三大行业石油、电信和金融行业中，金融可能受市场情绪恶化伤害的程度最大。电信类股因为其行业属性被广泛看作是反周期的。全球油价的表现则是周期性的，目前油价似乎很难猛跌。金融的关键点或许不一定是近期的收益，而是升值。总的来说，购买银行股意味着与宏观经济做交易。

　　最后，正如我们所期待的，政府是否会采取重大措施控制房地产价格正再次被关注。这将对中国的地产类股带来负面影响。

　　(郑洁翻译)