大郅回家与融资市场化

　　李允峰

　　在海外漂泊了4年多的篮球队员王治郅回家了。这位曾经被中国篮协除名的队员的道歉，还有中国篮协所表现的宽容与大度，让无数球迷欢心宽慰，毕竟，站在国家篮球事业这个大局来看，大郅回家是符合多数人的利益的，是明显的多赢。

　　没有市场化，就没有大郅的回家。多年来的计划体制下培养运动员的模式，决定了运动员被看为是“国有资产”的固定思路。随着国内篮球的市场化推进，人们逐渐理解了王治郅；在如何追求运动员与篮球事业共同利益最大化上，人们发现了市场化的好处。无论是王治郅、姚明还是刘翔，在越来越市场化的体育事业上，这些明星如鱼得水与国内体育事业市场化思路与操作密不可分。

　　在市场化行为最为明显的国内证券市场，股改推动了市场化的进程。4月17日，《上市公司证券发行管理办法》向社会公开征求建议。其中，恢复上市公司再融资、配股引入发行失败机制以及新老划断实施采取“三步走”等内容吸引了人们的注意。在平衡投资者与上市公司利益时尽可能用市场化的手段，这些市场化的思路叫人耳目一新。

　　作为球星、运动明星等，在其自身利益的分配上，其市场化做法的大胆程度还是我们证券市场不能比的。姚明、刘翔、田亮等体育明星，又同时是财富的巨星。而最近几年来，作为证券市场上的那些明星公司，则陷入了和垃圾公司同样的不能再融资的命运。这种非市场化的做法在《上市公司证券发行管理办法》公布之后，有望得到彻底改变。

　　给优秀的上市公司增发权、配股权等再融资权，才能吸引更多的已经在海外上市的优秀国内企业回来上市，也才能激发那些还没有上市的优秀资源选择国内

资本市场。从这个意义上来说，增发的率先开锣是推动市场化的又一有力做法。

　　市场化的力量无所不在。就连爱斯基摩人也懂得用“市场化”的思路和做法管理经营自己的生活。据说在爱斯基摩人的狗拉雪橇中，狗是分两个层次的，前面是领狗，后面是几只力狗。爱斯基摩人给领狗制作许多特权，它单独享用食品，单独睡好的狗舍，还从来不挨鞭子打。与其相反的是，力狗的待遇很差，吃不管饱，动辄就鞭子伺候。拉雪橇时力狗就很不平衡，都想一起追上领狗咬一口。但领狗的绳子比后面的狗长两尺，这种区分待遇的“市场化”做法带来了动力，带动了雪橇的飞速奔跑。

　　无论是增发、配股，还是IPO的重新启动，同样避免不了当初“王治郅式”的困惑，如何才能平衡和分配投资者与上市公司之间的利益？如何让上市公司、投资者和证券市场本身取得多赢，而不是顾此失彼？这个度不好把握，把握得当，涉事各方各得实惠；把握失当，涉事各方为利所累，甚至弄得鸡飞狗跳，不得安生。

　　要解决好这个问题，就要避免让再融资成为伤害市场的行为，而要让其成为推动证券市场化的

发动机。“大郅回家”这一事件给我们带来的启示是：无论是增发、配股还是首发，要想有利于证券市场长远发展，有利于投资者的利益保护，除了推动市场化，别无他途。