恢复IPO是一个成绩 绝不能看做股改成功的标志

　　作者：李学宾

　　由于有人民币升值的预期，各路增量资金辗转进入A股。民意调查表明，IPO不再是那个牛市杀手的角色，甚至在某些机构眼中，新股发行几乎已变为救市英雄。一些投资者笃定，此番重起IPO，管理层肯定会优先考虑优质蓝筹股——原来只能眼巴巴地看香港投资者在建行、交行上赚得盆满钵溢，如今别人锅里的肉终于有望盛到自己的碗中。

　　这种乐观的判断，似乎下得早了一些。

　　好货要有好价。然而正所谓南橘北枳，同样的公司，香港市场中由于有良好的议价机制，在新股首发环节，买卖双方可以进行较为充分的博弈，从而得到较为公平的市场价格。但在A股市场中，由于约束不利，寻租环节多且成本高，投行和上市公司的利益往往会得到超额体现；到了二级市场，留给投资者的实惠已经不多。此其一。

　　其二，好股要有好报。香港市场的平均派息率在70%，而内地仅为40%。所谓蓝筹变成“铁公鸡”就不免会成为“难、愁”，投资者总不能画饼充饥。目前

股权分置改革虽然在形式上已经过半，但是改善公司治理结构路途尚远。大股东和小股东的利益趋于一致，不通过股权激励是很难实现的，然而蓝筹多为央企，目前看这还是一个需要逾越的雷区。

　　其三，好医要有好药。股改当然不是改股，最需要也最难以改善的是投资环境。长期以来，投资者维权是个老大难问题。中国的投资者至今没有自己的维权机构。近日，科龙股东起诉德勤，法院依据高法关于审理

证券虚假陈述案件的相关司法解释，做出不予受理的裁定。市场波澜不惊的表现告诉人们，投资者已经习惯了这种没有保护的危险游戏，而这恰恰是最危险的。

　　恢复IPO是一个成绩，但绝不能看做股权分置改革成功的标志。如果只是为了恢复A股融资功能而IPO,一味追求数量，甚至想把“失去的损失夺回来”，这将是一项庞大的政绩工程，只会惠及一小部分人，因此也就只属于一小部分人。目前，市场的巨大伤痕正在慢慢愈合，在这个曾是一代券商被消灭的地方，一代股民被消灭的地方，一场伟大的博弈不过是刚刚开始，远未到弹冠相庆之日。