H股A股联动机会值得关注

　　文/周兴政

　　H股市场与A股市场是否具有联动性，或者具有多大的联动性，一直是业内讨论颇多的话题，目前仍存争论。但从两地市场近一段时期的走势来看，却表现出了颇多的相似性。特别是A+H公司，两地股价走势密切相关，出现了高度的一致性。

　　市场联动原因何在

　　H股市场与A股市场之间出现股价联动现象，主要有几方面原因。一方面，无论H股公司还是A股公司，都处于内地宏观经济圈，具有相同的经营环境，在受惠于高速成长的中国经济的同时，也都受到内地宏观调控的制约。经济及行业方面的利好或利淡，对H股和A股的股价具有相同的影响。从两地市场的整体运行趋势来看，近年来内地宏观经济政策的变动，对H股市场和A股市场产生的影响也是基本相同的。

　　另一方面，目前约有30家公司在香港和内地同时挂牌，因此，H股和A股在投资者心中逐渐形成了一种比价效应。如果市场环境不出现重大变化，这种比价效应就具有相对稳定性。比价效应的产生，形成了一种制约作用，促成了两种股价的正相关关系。

　　此外，资金层面的相互作用，也是两地股价联动的重要原因。近期，受短线资金推动，H股市场出现了暴涨行情。而内地A股市场近期的涨跌行情中，资金面也悄然有了较大的变化，增量资金的入场已经成了不争的事实。两地市场之间高度的联动性，可能与内地背景资金在两地市场进行的同方向操作不无关系。

　　两地估值差异明显

　　尽管两地市场表现出来良好的联动效应，但市场估值水平却仍存在较大的差别。两地估值状况的差异，有可能为A股市场带来一些结构性的投资机会。

　　从股价来看，多数H股目前都已经处于历史高位，而这种较高的股价却缺乏基本面的支撑。尽管中石油等重磅股份的盈利强劲增长并无变数，但H股公司整体盈利增速减缓却早成定局。相当多的H股股票都处于多年来的估值高点，出现调整行情的可能性非常大。

　　尽管近期A股市场也出现了较大幅度的震荡，从形态上看，也存在调整的可能，市场分歧仍较大，但在目前的点位，A股的平均股价水平早已不能和前几年同日而语，市场风险已经得到了很大程度上的释放。盈利的持续增长和股价的结构性下跌，使得相当数量的A股出现了难得的投资机会。从市盈率和股息率来看，已有不少A股股票明显优于主流H股。无论对内地资金还是外资机构，这种现象都是值得关注的。

　　投资机会值得关注

　　内地股市的开放程度与日俱增，QFII近年来发展迅速，成为了市场中的重要力量，大有反客为主之势。不少QFII机构，本身就是香港市场中重要的机构投资者，对于这些投资者来说，他们显然会选择以尽可能低的价格，去购买优质上市公司的股权。而我国正在开展的

股权分置改革，恰恰就提供了这样的投资机会，并且是最好的机会。对A+H公司来说，其A股股改后，股价将因市场除权而下跌，一些股票的股价甚至跌至对应H股价格之下，形成倒挂。因此，海外的投资者显然会更多地关注价格较低的A股，而并非同股同权的H股。

　　由于进场渠道和QFII额度的限制，目前外资参与A股的力度仍显有限。部分外资基金无法登陆A股市场，便选择了与A股市场具有较高联动性的港股市场。对A股的长期看好，以及对

人民币升值的预期，使一些外资基金持续增持部分股价较高的H股。以

鞍钢新轧为例，尽管该公司H股股价为A股价格的1.2倍，但摩根大通却在近期持续增持其H股股份。摩根大通同样拥有QFII资格，可投资于A股市场。在A股市场的“子弹”打完之后，为获取更多股权，从而增持H股，应是摩根大通的一种战略。因此，从某种意义上来说，随着市场格局的演变，A股市场正对H股市场发生着影响，并且这种影响力将越来越大。