沪深300成分股的投资机会

　　文/张刚

　　年初以来，随着股改节奏的加快和全流通时代的临近，关于股指期货推进工作的消息开始增多。在沪深两市的各类指数中，能够同时代表两个市场股票走势的，只有沪深300指数。未来股指期货对应股指的成份股，很可能与沪深300成分股有较大的重叠。因此，作为沪深300指数成份股的上市公司，正在受到市场的广泛关注。

　　自去年年底开始，沪深股市出现了一波较强的反弹行情，被市场广泛地定义为股改行情。在此期间，这300家上市公司的股改进展、市场表现和后续潜力又如何呢？我们来分别进行分析。

　　业绩优于整体

　　沪深300上市公司中，沪市有179家，深市有121家。以2005年前三季度的财务数据看，沪深300上市公司明显优于上市公司整体水平。

　　从行业划分上看，在沪深300指数成分股中，金属非金属、交通运输、电力供水供气、信息技术、化工等五个行业的公司最多，约有139家。行业的集中度越高，受相关产业政策的影响也就越大。

　　对价方案较优

　　沪深300成份股中，已经完成股改和正在进行股改的，已达到了200家以上，超过总数的七成。剩下未进行股改的公司，相信也将很快进入股改程序。

　　已股改公司的平均对价方案如何呢？我们选择了135家公司来进行分析。从对价类型看，大部分上市公司采取了单纯送股的对价形式。在103家选择单纯送股的上市公司中，流通股东每10股实际获得股数超过或等于3股的，共有75家。

　　135家上市公司中，送股最多的前十家公司,流通股东所获得的股数从11股到4.2股不等；送现金最多的前十家公司，流通股东最高获现达15元，最低的也有5.17元。由此看来，大部分成分股的对价方案还是优于市场平均水平的。

　　股改行情明显

　　上述135家公司的股票，在去年年底开始的这波股改行情中，表现还是较为突出的。在此期间，上证综合指数累积涨幅达21%，进行复权处理后，超过这一幅度的股票有83只。但还有G东控等5只个股处于下跌状态。从送股水平来看，这5家公司都低于10送2.6股，可见市场明显偏好送股多的股票。

　　在涨幅最大的30只股票中，有16家的对价方案等于或超过10送3股。而低于这一水平的14家公司中，有5家采取了派现形式，包括派现额度较高的G海螺、G江铃等。对价的优厚程度与上市公司股价的变化，基本呈现正相关关系。累计涨幅第一的G京东方，2005年前三季度亏损，并预计2005年全年亏损，对价比例为10送4.2股。说明此波行情与上市公司业绩无关，纯粹为以股改对价为主线的行情。

　　未股改公司的投资机会

　　目前，正值年报披露期间，尚有数十家沪深300成分股公司，没有开始进行股改，投资者可以从中把握一些投资机会。这里，主要考量两类指标：大股东的高对价能力；年报高比例分配能力。

　　剔除即将退市的扬子石化、齐鲁石化、中原油气、石油大明等四家公司，以及有此概念的上海石化和仪征化纤,早已是全流通的方正科技、申华控股，也不在考虑之内，剩余几十家公司中，大股东持股比例在50%以上的有32家。比例最大的前十家公司为：莱钢股份、东方锅炉、山东铝业、外运发展、

东风汽车、

中国联通、燕京啤酒、中国石化、安阳钢铁、中视传媒。这些公司具备以高比例送股来实施对价的能力。此外，中国联通和中国石化等部分大市值公司，还具备发行权证的条件。在大盘处于弱势的阶段，市场游资会流向权证品种。投资者能够在股改过程中获得权证，可以在弱势市场格局下的投机操作中抢得先机。

　　在尚未披露年报的公司中，具备高比例分配能力的公司，还有分配方面的利好预期。2005年前三季度每股未分配利润前20名的上市公司，可作为重点关注的对象。这20家上市公司的每股未分配利润，都在0.70元以上。净利润同比实现增长的，有云南白药、鲁泰A、外运发展、燕京啤酒、国电电力、葛洲坝等七家公司，可作为选股的首选。