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□ 北京证券 吴琪
本周股指虽然整体呈现反弹态势，但全周成交金额明显缩减，后两个交易日在20日、30日均线双重压力下明显走软，大大动摇了市场对股指后续走势的信心。我们认为，随着股权分置改革的进一步深入，市场对于全流通以及新股增发扩容压力也日趋敏感，再加之5年熊市所形成的思维定势，决定了股指反弹必定是一个迂回曲折的过程，在当前市场形势下，
除了上述扩容担忧外，还面临股改难度进一步加大以及QDII进程加快等偏空消息的影响，市场需要一定的调整作出回应，但是这依然不会对我们股指中期走势相对乐观的判断有所影响，本文拟就资金层面展开论述。
有关统计数据显示，开放式基金在今年1月遭遇了大规模的赎回。其中，股票型基金1月份额净赎回量达103.23亿份，配置型基金净赎回106.42亿份，净赎回率分别为11.85%和12.66%，合计赎回超过200亿元。如果算上2月份的赎回量，两个月的合计赎回约有400亿左右，如此巨额赎回，显然给二级市场带来较大压力。但我们注意到，在一月、二月两个月的时间里，股指从1161点涨到1299点，涨幅高达11.88%！在如此巨量赎回的背景下，股指持续走强，充分说明有增量资金进场。
我们认为，增量资金主要来自于以下几个方面：
首先是社保及保险资金。根据截至3月6日已经公布年报公司披露的信息来看相对2005年三季度 社保基金的持股数量增加13054.55万股增幅达184.81%，市值增加66335.76万元。保险机构增仓5264.98万股，市值增加43425.14万元。
其次是QFII。年报数据同时表明，较05年三季度，四季度QFII整体增仓11169.99万股市值增加90906.24万元。QFII在受额度所限的情况下，仍然大幅增仓实属不易。据中国证券登记结算公司公布的2006年1月份业务统计月报显示当月QFII账户托管的债券市值缩水7.11亿元环比减少18.74%。与此相对应的是花旗银行QFII结算账户持有的A股市值环比增加了17.36%。由于中登公司只公布持有A股流通市值排名前50名的主要参与人因此在所有的QFII结算账户中只有花旗银行QFII结算账户持有的深市市值亮相。该账户自去年11月份首次亮相后市值增幅连续两个月出现两位数的增幅。统计数据显示自从去年7月起QFII就一直在减持债券。从其持有的市值看目前花旗、渣打、汇丰、中行、建行、农行QFII结算账户持有的债券市值只有去年6月末的四成。QFII减持债券后资金主要流入股市。
第三是新增开放式基金和新加盟的投资者。中国证券登记结算公司的统计数据表明，一月份，自然人新开户数达到61517户同比增长16%；一般机构新开户数778户同比增长51%。二月份在行情继续向好的背景下，开户数有望进一步增长。此外，一月以来共有6只开放式基金公开发售，其中有四只是股票型基金，目前总计已有超过23亿的规模。
第四是大股东增持股票等在政策放开后允许流入的资金。总体而言，基金遭遇巨额赎回而被迫抛售股票并不表明其看淡后市，我们认为，作为基金的主力持有人，保险公司在拥有自己的入市渠道之后，赎回基金也在一定的情理之中。而在其被动型抛售的背后，我们看到的是大量机构的主动性增持，从这一角度看，股指中期向好显然尤其坚实的基础。
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