三年内免谈牛市 投资者需从幻想中惊醒过来

　　华东师大李志林(忠言)博士

　　周线连续4阳、千三屡攻未果，高位杀跌连拉三阴、沪市在1260-1300区域七周内堆积5000多亿成交量，占流通市值的一半，这足以表明，1300点即便不能说是今年的最高点，至少也是坚固的波段性头部。

　　也许很多人仍在用心寻找暴跌的原因，我认为，更重要的是应从牛市的幻想中清醒过来。

　　1、三年内免谈牛市。元旦过后，媒体上经常可以看到“外资看好中国股市”、“牛市已经来了”的舆论，更有“上半年看1500点，下半年看2000点，不排除创2245点新高”的狂热观点。基金经理们也由去年年底对今年行情的谨慎，变为一致看好。我以为，这很可能是抄了千点大底的QFII和神秘资金的诱多策略。我则从供严重大于求的角度，认为“千三上方空间有限”、“今年仍是熊市延伸年”，恰与成思危副委员长近期坦言的“不相信中国股市很快结束熊市”不谋而合。试问，不能作长期投资的股市，供大于求的股市，两大类股东的持股成本极不对称的股市，怎能迎来牛市？我的结论是，2008年底全流通之前免谈牛市，且要警钟长鸣。

　　2、不要盲目乐观地称股改成功。最近媒体众口一词地称股改市值已经过半，欢庆股改成功。那是将正在进行股改和未进行股改的、甚至是刚停牌的公司一并算在内。其实，以完成股改冠以G股为准，只有30%多一点，却用来哗众取宠，虚报成绩，实有58年大跃进的浮夸味道。胡锦涛总书记近日在全国人大上海代表团小组会议上上讲到：“任何改革要取得成功，一定是要让广大群众受惠，并得到广大群众的真心支持和拥护。”同理，股改成功的标志也应如此。本周的暴跌像一场倾盆大雨让有关人士清醒：这个市场并不稳定，承受力十分脆弱，说股改成功为时尚早。

　　3、不要老拿发达国家的直接融资比例说事。有些人常以发达国家直接融资比例高达100%为由，认为中国股市总市值3万亿和流通市值1万亿，与18万亿年GDP相比，仅为17%和5%，实在太低。我认为，这种对比并不科学。第一，只讲总数而不讲平均数。国家统计局局长李德水在国务院新闻发布会上谈到中国调整2004年GDP后排列世界第六位时，曾清醒地说：“不要忘记，中国的人均GDP仅列世界第107位，平均水平还很落后。”再者，股改对价本身就是直接融资，按平均10送3计，流通股增加了1／3，等于发行新股400-500家，需吸纳资金3000多亿。目前市场普遍贴权说明连这笔资金都没有，又怎能承受再融资、新老划断和5%非流通股的释放？停止扩容一年，市场已使出浑身解数却不能收复大为失真的1300点。正说明市场对新一轮扩容大跃进不堪重负作出了提前反应。

　　4、反弹中别忘了“春收”。指数涨了30%，股价涨了40-50%，今年的“冬播春收”应该是硕果累累。尚未完成“春收”的投资者不值得再为1300点上方极具风险的5-10%盈利而刀口舔血，应以平常心在反弹中果断地抢补“春收”，落袋为安，耐心等待下一波行情，千万别幻想短期内还会创新高。