股市不能为救急再让市场先生失声

　　叶檀 每经评论员

　　股改的最终目的是什么？是为了让市场先生说话。目前，决策层所拟订的一切政策，宗旨无非是降低市场上的权贵噪音，还市场先生一个相对清净的语言环境。在这一过程中，我们常常看到两股力量的缠斗，从平准基金到是否需要维护股指，争斗趋于白热化。

　　面对市场先生的冷酷的逻辑，我们不习惯甚至害怕。不管那些给贴上市场派与自由派标签的人说些什么，政府的护盘之手自始至终未撤开；而不管用什么办法也必须守护千三点的舆论，也终于占了上风。

　　围绕在这一舆论周边的利益群体当然各有各的算盘，券商和中小投资者、上市公司的意图各不相同，但表面看来，他们齐集在“涨”字大旗下，发出同一个声音。某些利益派别自然乐得借用中小股民的民意虎皮，来掩盖自己的腾挪招术。

　　近两个月来，深沪两市演绎了去年股改以来最强劲的一轮反弹行情。但神秘抛盘不时现身，昨天最低下探到1281点，G股表现亦可用冷面形容，ST股倒是光鲜耀眼。东风尽吹之时都现疲态，一旦政策罡风不再，融资、再融资与大部分G股锁一爬二大限一到，将是何等光景？

　　这个藏在所有投资者心中的隐忧被全国政协委员李雅芳挑破。她提出的股市四大压力———一是股市扩容压力依然比较大，二是股市将面临巨大的沽盘压力，三是信息不对称，四是对内部交易和价格操纵仍缺乏有效的监管手段———归根结底，是对市场跳水的深刻担忧。

　　这位一连五年向两会提交有关资本市场提案的女士，此次药方中的主药是“坚持维护股市稳定的大政方针，防止股市剧烈波动和大起大落”。配料则是增加资金供给，包括扩大国内资金向

证券市场的流动，允许保险资金、社保资金、

企业年金等资金进入A股市场，并逐步增加QFII投资A股的额度，准许已经完成股改的公司发行公司债。很显然，这是为了减轻场内的资金压力。

　　另外，准许创新类和合规类证券公司发行中长期公司债，通过货币市场和发行短期融资券的方式，妥善解决券商经营中的困难的提议，是为了让券商的重组成本从一味依靠公共财政转向社会。提案还建议，对交易税和红利税实行优惠，以降低交易成本。可将T+1交易方式调整为T+0，通过进行短期交易吸引场外资金活跃市场。这些建议显然是为了增加资金市场的流动性，救券商以及机构投资者于水火。

　　这些措施有的已经在实行，只不过在操作过程中遭到逆淘汰。比如目前对券商的资金支持已有发行短期融资券、再贷款和注资三种，但前两个方案在操作过程中被自动屏蔽，因为既然能够得到零成本注资，为什么还要选择融资额小、审批严格、需要抵押、需要还款的高成本方案呢？

　　准许已经完成股改的公司发行公司债，牵涉到

证监会与发改委、央行之间的协调。但目前企业债券的体制与市场逻辑都没有理顺，企业债化解国企资金困局、重走股市老路的局面并未得到根本破解。央行行长周小川曾对此提出直言不讳的批评，认为企业债发行“计划经济色彩比较浓重”，是“济贫”。

　　提案中最耀眼的一条是将T+1交易方式调整为T+0，通过进行短期交易吸引场外资金活跃市场，如果中国股市果真照此而行，从权证交易的情况看，以目前的监管手段与法律环境，恐怕不仅仅是一朵罂粟花，而会让中国股市变成罂粟园。

　　如何化解股市风险？是让市场先生说话，还是用种种层出不穷的手段弥补裂缝？如今整个市场有一边倒的“救市有理”之声，包括曾经的铁杆市场派。看来，要让市场先生浮出海面发出自己的声音并不容易。