迎接证券市场转折年 将股改进行到底

　　FN记者 王妍

　　自2005年开始的股权分置改革行进至今，在不足一年的时间里已取得巨大成效。截至2月27日第22批股改公司方案新鲜出炉，股改公司的数量已近半，而市值更是达到了52.53%，提早实现了股改过半的初步目标。如果说股改之初，一些公司、一些人对于此番改革的彻底性还存在犹疑的话，那么如今，一系列成效表明，“开弓没有回头箭”决不单单是一句口号 。可以确信的是，接下来管理层将出台更多、更具效率的政策，将股改进行到底。也因为此，在全流通的预期下，2006年的证券市场将更具活力，更有看头。

　　股改进入攻坚阶段

　　尽管目前股改取得的成绩有目共睹，但是，业内人士最近也纷纷预测，接下来的改革将更为艰苦，有人生动比喻，股改已进入“啃骨头”阶段，要在今年内基本完成改革任务，还需要多方考虑，以找出症结，对症下药。

　　日前，有业内权威人士对媒体表示，在看到股改积极成效的同时，也要关注另外一面，才能避免盲目乐观。已参与股改的公司中，大多是些股改条件较好、难点较少的公司，而且公司本身积极性较高，股改相对容易取得成功。而余下的未股改公司中，有不少公司存在这样或那样的困难，改革难度相对增大了许多。也就是说，不能单就数量来衡量剩下的改革任务，一位投行人士对记者形容，“从坎坷程度而言，剩下要走的不仅仅是一般的路。”

　　据这位权威人士分析，首先，“一些特大型的国企公司，在行业乃至整个国民经济中居于‘牵一发而动全身’的重要地位，对这些公司的股改，有关方面不得不慎之又慎。”其次，有部分公司希望在股改中能够解决一些具体问题，如定向增发、整合资产、调整管理层等，这就有可能导致股改工作复杂化，进而影响到整体进程。当然，还有许多上市公司基于这样或那样的原因，股改积极性不高，正如深交所有关负责人指出的那样，成为了股改进行中的“钉子户”。

　　对此，市场各方应有足够的认识，特别是管理层，要进一步加强各相关部门之间的协调，推进重点国有大中型企业的股改。同时，加强政策引导，一方面，加强对已股改公司的支持力度，尽快推出对已股改公司的机制创新政策，如股权激励、定向增发、交易制度上的改革，以及基于G股公司的产品开发等等；另一方面，用市场的引导力量促使未改革公司提高积极性，尽快进入股改程序，对于缺乏股改积极性的公司，可以考虑适当的边缘化处理办法。

　　以政策激励支持已股改公司做优做强

　　早在2005年年底，中国证监会主席尚福林就曾经明确表示，对股权分置改革进展较快的地区和已经完成改革的公司要实行倾斜政策，他表示对此正在制定相关具体实施办法。他特别提出，证监会将要进行的三项推进股改工作中，首要的就是将研究可全流通环境下的交易制度、并购重组、融资条件、衍生产品等制度创新，支持已完成股权分置改革的上市公司做优做强。

　　专家预测，政策倾斜主要是优先考虑已股改上市公司恢复再融资和股改完成地区新老划断先行启动，通过做大可全流通板块，推进产品和技术创新，来吸引没解决股权分置的上市公司进行改革。业内人士普遍认为，完成股改公司将在再融资、股权激励、资产重组等方面获得政策倾斜。“短期来看，差别化的激励政策，比如再融资政策、定向配售等会率先在G股实施。从长远看，大宗交易、协议转让等，可以允许G股进行，有利于稳定股价，另外，回转交易(T＋0)制度、融资融券制度等新的市场制度推出时，G股应该是优先考虑的对象。”

　　此外，从产品创新角度讲，日前沪市主板G股指数和深市主板G股指数的相继迅速推出，也足显管理层对于G股公司予以政策倾斜的决心。业内人士指出，其后，以G股为标志的创新产品会加快推出。在G股基础上推出各类成份股指数，再出新产品，如ETF、指数基金等。集合资产管理等新的投资产品、投资工具，也很可能优先对G股开放。“这样会使得G股的交易更活跃，流动性更强，产品更丰富，也更具投资价值，成为资金集聚的洼地。如果上述措施能够到位，必将推动G股整体活跃，无论是对流通股股东还是非流通股股东，股改后的市场前景都将更具吸引力，也会有更多的上市公司萌发股改的冲动。”

　　“拒不股改”公司面临“边缘化”风险

　　日前，深圳

证券交易所有关负责人曾公开表示，深交所不会容忍上市公司无限期拖延股改时间，正在研究在一定时期以后，对那些具备股改条件但拒不股改的公司采取包括停牌、交易涨跌幅限制等惩罚性措施。该人士称，深交所将综合研究有关情况，在一定时期，如股改公司家数过半以后，在交易所规则范围内对拒不股改的公司采取各种“边缘化”的惩罚措施，使这些公司不能在证券市场上享受同等的待遇。

　　深交所负责人张育军日前在谈到深交所2006年工作时，也表示第一项工作就是“要继续推进股改”。据了解，目前深市股改推进过程中主要存在两个问题。一是地区发展的不平衡。

福建、广西、新疆等上市公司较多的地区，其股改工作推进明显缓慢。二是公司的不平衡。目前，深市主板部分市值超过50亿元的大市值公司，如中集、深发展、双汇、

一汽轿车等仍未开始股改。张育军说，上市公司积极股改正是对投资者负责的表现，股改进行到现在，只有尽快完成，才能使市场重建估值体系。因此，他表示如有必要，会在交易所的权责范围之内，对不进行股改的公司做出处理。

　　种种迹象表明，“将股改进行到底”已由相关监管部门用奖罚分明、双管齐下的政策措施落到了实处，2006年的股改在崎岖中仍将稳步前行。当然，要实现年内基本完成股改任务的目标，上市公司自身的积极性与主动性不可或缺。除了未参与股改的公司应当审时度势，该出手时就出手外，已参与股改的公司面对诸多政策支持也不能仅是坐等。业内研究人员提出，一直以来，导致我国上市公司竞争力欠佳的因素正是上市公司将融资看作特权，而从未努力提高资金的利用效率。如今，在可以预期的再融资等诸多利好政策到来之际，已参与股改的公司所要考虑的应当首先是调整态度、整肃自身，如此才有可能有效率地利用资源，真正做优做强。