阿蒙：股市将走出风水指数 历史性转折蹒跚而来

　　阿蒙

　　每年春节临近，有关生肖运势总是中国人喜闻乐见的话题。面对不景气的股市，用所谓生肖来解读预测也属正常。可是，低迷的时间由于太长，所以股市生肖渐渐没了市场，以至让人反感了。

　　常言道：东方不亮，西方亮。

　　前不久，中国股市的春节效应被写进了国际货币基金组织(简称IMF)的工作报告。报告结论得出：1991-2002年这12年间，上海A股市场的投资者如果在春节开始的那个月(往往是2月)月初买进，月底卖出，那么历年来的累积回报就将高达138%。但如果在1991年年初买进，2002年年底卖出，那么累积回报只有区区29%。A股市场在2001年6月升至顶点2242.42点，到本周一收盘已经回落了39%。报告认为，文化习俗能帮助解释中国春节效应，并用针对12年中国股市走势的统计分析为依据。报告称，中国股市的特性提供了一个考察习俗和结构性因素对股价走势产生影响的机会。

　　另外，一家国际证券机构在所谓《风水指数》报告中预测，2006年也就是中国农历的狗年，中国投资者会迎来一个相对持续上扬的年份。报告以上海A股市场为例，如果1991年-2002年期间每逢春节假期一过就买入，当年6月之前沽清，那么累积回报将高达472%，比月初买进月底卖出的策略还高。分析指出，中国市场往往在年初走高，因为投资者纷纷买回去年年底抛售的头寸。探究中国股市常常在12月下滑，部分要归咎于违规参与交易的投资者纷纷抛售，政府背景的机构便是其一，因为怕在年底结账时暴露。统计显示，最近10年当中有7年的12月，中国股市主要股指都呈下滑之势。

　　话说过来，在中国不灵了的“风水”，外国人能玩转吗？其实，老外们基于的主要是这样一个事实：监管机构正在积极推进股权分置改革，改革力度之大是上交所和深交所成立逾15年来之仅见。与其同时，监管机构很快会恢复新股发行，这也可能鼓舞了国内外投资者的人气。于是乎得出——市场基本面今年可能出现实质性的好转。

　　之所以得出基本面好转判断，还得益于以下几个因素：

　　一、全球关注中国股市历史机遇。

　　香港《经济导报》指出，自2005年中国正式宣布开启新一轮人民币汇率改革以来，环绕人民币升值预期的炒作可谓方兴未艾。然而，进入2006年，一个更为诱人的投资机会正越来越成为国际投资者的关注焦点，这就是长达六年一蹶不振的中国A股市场。进入新世纪以来，中国经济不但没有放慢连续20年的高速增长步伐，反而克服重重困难，通过制度创新不断解放和提高劳动生产率，取得了举世震惊的持续高速增长，令国际经济界垂涎。然而，与此同时，经济学界惯称经济晴雨表的中国股票市场却严重失灵，与国民经济背道而驰。以上海A股市场为例，从2200多点开始的漫漫熊途直到跌破1000点方才止步，而由于期间旗舰型权重股不断上市，该指数的可比点位早已跌至700点左右。长达六年的熊市期间，A股市场虽几度出现反弹，但都以更大幅的下跌告终。跌幅惨巨的多年熊市令股市投资各方对A股市场走势预期分歧巨大，而厌恶投资风险的国际投资者更是远离A股市场。然而，冬去春来，转入2006年，中国股票市场上的投资各方，对于A股市场的投资价值及未来走向的看法，却出现了近年来难得的高度趋同。

　　二、股市资金供应面持续宽松。

　　统计显示，截至2005年底，中国国民储蓄总额已经达到了惊人的14万亿元人民币的水平，而同期的A股市场市值不足3万亿元。数倍于A股市值的国民储蓄余额令人相信在中国股市上长久以来的一句话：中国股市从来都不缺少资金。与此同时，据统计，2006年将有八路大军挟巨资挺进A股市场：一、1,070亿元保险资金；二、900亿元基金(其中包括存量资金250~300亿元，增量发行600亿元)；三、360亿元QFII资金；四、195亿元社保资金；五、300亿元企业年金资金；六、300亿元券商资金(其中包括券商新增理财产品约100亿元、自营新增加资金200亿元)；七、200亿元上市公司增持或者回购投入资金；八、其他新增加资金500亿元。上述资金合计规模达到了3,820亿元？

　　三、人民币升值推动股价上升。

　　国内证券机构认为，人民币汇率形成机制的完善将对资本市场产生深远的影响。人民币升值压力对资金总量正效应和资金结构正效应将有利于推进2006年中国资本市场总体价格水平上升。一旦投资者产生了人民币升值的预期，必然会刺激境外资本流入国内。如果国外资金能够在当地货币升值之前进入该国，不论是直接投资还是金融性投资，均能套取汇率差价。人民币升值预期正在吸引国际投机资本，以正规和非正规渠道进入中国证券市场进行套汇。另者，从进入我国资本市场的国外资金来看，既然其目标直指人民币升值所产生的差价，就决定了这一部分具有投机性质的资本不太可能投向实业，而变现容易、流动性极高的金融市场将成为这种资本的最好栖息地。以日本为例，国内证券市场也必将成为国外资本的主要活动场所之一。日元升值对日本资本市场的资金总量效应非常明显。特别是在日元大幅度升值前期，国际资本加速流入日本。据统计，1984年国外购买日本股票资金净流入为80735亿日元，是日本投资者购买国外股票的22倍。

　　四、政府措施得力令前景光明。

　　日前，英国《每日电讯报》发表英国资本经济公司总裁和德勤公司经济顾问罗杰•布特尔撰写的文章，分析中国股市的形势及政府采取的新措施。认为造成股市下跌的第一个因素是中国市场所特有的非流通国有股问题。这一问题弱化了企业治理，因此削弱了投资者的信心。第二个因素是监管环境较差。文章认为，政府最近显示出了克服这些困难的巨大决心。最重要的一步是去年4月出台了一项全流通的计划。在管理方面，新立法赋予了中国

证监会更多监管权力。文章指出：这个正在崛起的大国刚刚超过英国和法国成为世界第四大经济体，它赶超德国和日本肯定也不需要太长时间。它在过去10年中的年均经济增长率是9%。因此，投资中国股市在过去一直是、而且现在依然是一个不假思索就能作出的决定。中国股市走弱与经济中的薄弱环节是互为因果的。如此众多中国公司表现不佳这一现状在宏观层面上可以通过消费支出大幅增长加以改变；微观层面上的手段则是改善企业治理和管理。反过来，股市走强将在微观和宏观两个层面上改善中国的经济表现。