大盘近期走势微妙 千三关前中外资金多空对决

　　以QFII为代表的海外资金大举买入A股，以基金为代表的本土机构却在抛售。中外资金的多空对决，在1300点关前摆开了阵势，股指也随之出现震荡：在触及1300点之后，上证综指不再保持一路上扬的强劲态势，而是在1260点至1300点之间展开了拉锯。　

　　业内人士认为，在资金行为产生一定分歧的情况下，大盘近期的走势显得较为微妙，尤其是1300点的心理关口，已经成为多空双方争夺的焦点所在。从短期来看，谁胜谁负还很 难预料。　

　　以QFII为代表的海外资金大举买入A股，以基金为代表的本土机构却在抛售。中外资金的多空对决，在1300点关前摆开了阵势。　

　　多空双方的争夺直接体现为股指的上下震荡。在触及1300点之后，上证综指不再保持一路上扬的强劲态势，而是在1260点至1300点之间展开了拉锯。　

　　从各方了解得到的消息显示，阻止股指上扬脚步的主要压力来自于国内机构，保险、券商、基金等机构在1300点关前不约而同地选择了减仓，部分先前涨幅较大品种如有色金属股成减持重点；与此同时，QFII等海外资金却没有停止挺进A股市场的脚步，在银行、地产等预期将受惠于人民币升值的板块上持续买进。　

　　国内机构落袋为安　

　　落袋为安是国内机构在大盘上涨20％以后的普遍心态。　

　　从去年12月份以来，上证综指从1074点起步，至2月15日上摸1300点，走出了一波凌厉的涨升行情。在此期间，不少机构获利颇丰。例如，银华核心价值优选基金的净值上涨了大约22％。　

　　在账面收益见涨的情况下，兑现的心理也在蔓延。最为明显的一个征兆是，1月份以来，大量股票型基金出现了净赎回，因为当月有50多只基金净值突破了1元面值。这也就意味着，部分长期被套牢的基金投资者在解套后选择了立即离场。　

　　大量赎回迫使仓位较重的基金减仓。据可靠数据显示，今年以来，股票型基金的净赎回金额接近20亿元，部分基金因此不得不抛售手中股票来满足紧迫的现金需求。　

　　保险公司和券商也有明显的减仓动机。保险资金追求的是稳定收益，去年年底开始的一轮行情已足以使他们完成今年的业绩指标，此时选择兑现是最为稳妥的办法；对券商来说，其中部分还处于清理整顿阶段，尽量缩减投资规模是当务之急，另外一些券商则面临着集合理财产品进入开放期的问题，必须腾挪出一定的现金来。　

　　不过，业内人士表示，与去年不同的是，机构此次减仓的被动性成分更多一些，在心态上，机构也普遍存在惜售情绪，一般只选择涨幅过大的品种进行减仓。　

　　QFII持续买进　

　　在国内机构开始减仓时，QFII却认为现在是不可多得的投资机会，反而加大了买入力度。　

　　据悉，今年以来，QFII不断增加在A股上的配置。目前，大部分QFII都已经接近投资股票的比例上限。业内人士透露，这是QFII历史上买入A股最为积极的一段时间。　

　　QFII投资的主要理由仍在于人民币升值和A股价值低估。直接受惠于人民币升值的银行和地产类股票成为它们的投资首选，而这两类股票，也正是最近一段时期市场中表现最为强劲的品种。　

　　在QFII看来，在人民币升值的大背景下，买进低估的人民币资产是明智之举，它们看好的是这些资产的长期升值潜力，而不在于一时涨跌。因此，对于QFII来说，尽管大盘已经累积了一定的涨幅，但并不会减弱他们的投资兴趣。　

　　谁胜谁负仍难料　

　　业内人士认为，在资金行为产生一定分歧的情况下，大盘近期的走势显得较为微妙，尤其是1300点的心理关口，已经成为多空双方争夺的焦点所在。从短期来看，谁胜谁负还很难预料。　

　　海通证券的一位投资经理认为，决定股市短期走势最重要的是买卖双方力量的对比。尽管国内机构从中长期而言也是看好股市的，但对短期持忧虑态度的较多，这会对股市造成一定的压力。　

　　某基金经理则表示，在经历了1月份的赎回潮之后，近期基金赎回的压力有所缓解。如果短期内股市仍有较为充裕的资金供给，指数有望再创新高。　

　　机构发力上证50创新高　

　　记者　许少业　

　　上证50指数昨天再创新高，报收于878.22点，涨幅为0.87％。与此相对应，上证50ETF的收盘价也在上市一周年之际创出新高，报收于0.890元。　

　　50指数最近明显比上证综指强势。以昨天来看，50指数涨幅远超综指，而且昨天大盘能够转危为安，与50指数的部分成份股奋勇出击有关。从盘中看，尽管中国石化、中国联通以及　G宝钢全天表现一般，但贵州茅台、华夏银行、　G张江、山东铝业、　G民生、　G上汽等午后的崛起，对大盘收复失地起到关键作用。　

　　50指数的抢眼与最近的政策面密切相关。万国测评的观点认为，随着股票质押融资政策的不断明朗，股指期货的即将推出，主流机构对大盘蓝筹股的筹码控制和争夺将越来越突出；从目前的情况来看，像上证50成份股等核心蓝筹都有可能在未来成为质押融资的标的，也有可能成为股指期货的样本股，只有掌握了这些大盘蓝筹股的筹码，才可能在未来创新行情中掌握话语权。　

　　上证50成份股的良好表现在很大程度上维系了市场人气。但投资者的谨慎心理依然没有改变，从盘面来看，在近期市场震荡整理之际，ST类个股也开始有所表现，昨天　G＊ST酒花复牌，盘中股价最高涨幅超过15％，而＊ST巨力、＊ST兰宝、＊ST恒立等也出现涨停。相反，昨日调整方案的一些准　G股，如巴士股份、天方药业、超声电子等品种出现较大跌幅，一定程度上表明部分投资者因对后市大盘担忧而坚决逃权。　

　　分析师观点 谁是最坚决的多头　

　　中证投资　徐辉　

　　春节后，市场在一个极小的区间内震荡，期间场内坚决做多的板块主要包括两大类，一是人民币升值预期下的地产板块和金融板块，另一个是股改倒逼下不断加速的私有化概念。那么，谁是这三大板块幕后推动者呢？　

　　目前有一种观点认为，外资可能是主导地产和银行股走高的主要力量；但反对的意见认为，统计显示，去年12月本轮行情启动后，QFII新增资金并未显著增加，所以，外资不可能推动它们走高。而笔者认为，QFII持仓的结构调整是推动地产股、银行股上涨的直接动力。　

　　换句话说，QFII在总量没有发生太大变化的情况下，进行了持股的结构调整。　

　　通过对去年万科股改和近期招商银行股改公布的数据分析可以看出这一点。　

　　万科方面，2005年11月16日公告，股东大会高票通过股改方案，流通股股东投票中出现瑞银7280万股的同意票。由于在去年三季度公布的数据中，瑞银并未进入10大流通股行列，所以可以肯定瑞银是在股改期间进入了万科A股。　

　　招商银行方面，2006年1月23日公司股改投票股东名单显示，瑞银持仓4782万股、花旗持仓4164万股、汇丰持仓4038万股、美林持仓3052万股。但去年三季度数据显示的10大流通股名单中，无一是外资机构。所以可以肯定，又是在股改期间4只QFII潜入了招商银行。　

　　由于总量在此期间并无增加，所以分析人士推断，QFII很有可能进行了持仓结构调整，或者卖出部分原有持仓品种，比如大幅走高的资源类股票，或者通过债转股等形式，进入了这些股票。　

　　至于推动私有化概念股的主力机构，可以认为是大局观较强的机构或其他投资者。　

　　那么，这些股票的未来前景又将如何？　

　　经过近期的大幅走高后，多只地产股如万科、招商地产等实现了翻番的行情；银行股方面，浦发银行、民生银行的最大涨幅分别超过8成和6成，多数投资者预计招商银行复牌后的累计收益有望达到30％，加上其原有28％左右的涨幅，其累计涨幅也接近7成。　

　　应该说，地产股和银行股未来前景确实值得期待，市场预期万科最近3年的复合增长率在30％左右，招商银行复合增长率会在25％左右，其长期前景确实毋庸置疑。不过，如果让理性投资者在目前价位来抉择的话，银行股和地产股可能并非短期值得买入的好品种。因为当前的价位已经将增长的预期基本反映到股价上了。