中国股市将牛10年

　　财经大势“展望2006”专辑之中国篇

　　中国股市将“牛”10年？

　　一个国家的股市要兴旺，无疑需要两大支柱：充沛的资金和大量资质良好并有信誉的上市公司

　　中国股市连跌四年之后，管理层在新年伊始，就推出引入海外战略投资者的新政策。年初股市开出“小阳春”，甚至有人大胆预测中国股市将连走10年大牛市。

　　这个可能性有多大，当然见仁见智。但股市脱离下降通道，转而与中国整体经济同步增长，并非不可能。不过，这种转变是有条件的。

　　资金流就像依托股市的水，不过，水可载舟，也可覆舟。长期以来处于“人为刀俎，我为鱼肉”之境的广大中小投资者，已经冰冷的心，并不是单靠一两条新的政策就可以暖过来的。

　　自2001年至今，中国股市市值已经跌去了近一半。政府用遍了回购、权证和增持等手段，股市仍然没有大的起色。好的政策固然重要，但相对于整体股市而言，还不是决定性的因素。好的政策要有基础良好的上市公司，不靠操纵市场而渔利的大投资者，以及健全的监管体系，才能发挥最大的作用，动力才能持久。

　　相信引入海外机构投资者可以救市的人，可能是看好战略投资者在交通银行和中国建设银行香港上市中发生的作用。战略投资者给了流通股股东信心，使得建设银行这样集资额超80亿美元的大盘股也能够被轻松消化，而且上市以后还一路走高。

　　上市公司整体质量不佳

　　但中国上市公司对外资的整体吸引力，和中国的银行企业有很大的区别。外资之所以争抢中国的银行，是因为它们具有一些外国投资者难以获得的资源，外资银行为了自己在中国的长远发展，需要和它们合作。更重要的是，中国银行业最近几年的盈利翻了几倍，投资它们有利可图。

　　中国股市之所以长期低迷，上市公司质量整体不佳是重要原因。当然它们之中也不乏浦东发展银行等相对好的上市公司，但靓女先嫁，已经获得了外国投资。外资尚未进入的公司，不是不被境外投资者看好，就是本身缺乏合资的愿望。新政策门槛不低，要求外国战略投资者持有10%以上的股份，并且规定投资冻结三年，投资对象也仅限于完成股改的几百家公司，外资当然会三思而后行。

　　中国股市引入合格境外机构投资者(QFII)已经三年多，但它们对中国股市的作用不尽如人意。管理层引入境外投资，目的当然是希望他们能够积极入市，并做长线投资。但天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。外资投资中国是为了赚钱的，怎会甘做冤大头，给中国7000万股民垫背?

　　国际投资者也可能被耍

　　虽然外国投资者对投资中国公司很有兴趣，但它们对投资也相当谨慎。有一位美国大基金的管理人就直言说，因为中国股市情况复杂，国际上的经验未必会在中国适用，可能反而被在中国市场内打拼多年的对手耍了，因此暂时不愿意申请投资资质。已经有一批率先进入的外国资金在中国被套住，期望外资前仆后继显然是不现实的。

　　一个国家的股市要兴旺，无疑需要两大支柱：充沛的资金和大量资质良好并有信誉的上市公司。中国有14万亿元人民币居民储蓄，10万亿元人民币企业储蓄，这些钱是中国股市潜在的强大驱动力。中国市场不缺资金，缺的是好的投资目标。国内上市公司弄虚作假，券商关联交易的情况屡建不鲜，使得中国股民对

股票失去了信心。

　　靠境外机构可以大举进入的利好消息刺激，上证综合指数在年初的头五个交易日已经涨了近5%，没有境内投资者的支持，中国股市就是无源之水，无本之木。外谚有云：金钱是随着商誉走的(Money follows trust)。不管是外资或是本土股民，在中国股市的信誉得到重铸之前，当仍会战战兢兢，一步三回头。只有在打假取得阶段性成功之日，股民的心才会全面转暖。

　　出处：路透社2006年1月11日特稿