狗年大变革孕育大机遇 股市进入3G时代

　　【编者按】

　　中国的股市，失去中国特色就少了几分猜想，所谓“年年岁岁春相似，持币持股总犹豫”——但这个特色并不“放之股市而皆准”：短线游资注定闪进闪出；长线机构则可能守株待兔；中小投资者在前期大部分赚了指数没赚钱，即使赚钱也只是散碎银子，值不得为未知的市场走势马放南山……

　　倒是证监会今日的一条消息透露的数据值得玩味：2005年的证券市场，总成交减少1/4；印花税减少近四成；总市值缩水4625.29亿；流通市值减少1058.12亿。唯一增加的是市场筹资，1882.51亿，增加了24.67%。

　　在高歌猛进的股改中，我们清楚地看到了中国股市由以往的“政策市”向“市场市”转化的痕迹；但我们还应清楚的看到，股改并不是包治百病的灵丹妙药，也不是一个可以洗去一切污垢的净化器。完成股改后的G股就会脱胎换骨，获得重生？股改尘埃尚未落定，还得想想、看看。

　　如果说IT业的“3G”意味着系统的升级换代，中国证券市场的“3G”则可能是一个新时代和大牛市的开端。证券市场的“3G”，一是G股的全流通；二是A股市场的全球关注(Global Attention)；三是中国券商的第三代(Generation lll)。

　　G股的全流通标志着证券市场建设的完成，也可以说是从计划经济的证券市场转变为市场经济的证券市场。中国证券市场开办的时候，《宪法》还没有承认私人产权，在公有制基础上搞证券市场是违法的，所以深交所和上交所的完成筹备后都不敢贸然开盘。这时邓小平南巡，深交所趁机汇报，还是邓小平拍了板：“开吧，不行再把它关了！”于是就有了13年惊心动魄的证券市场。当时不仅《宪法》不承认私有制，甚至连《公司法》都没有，当然也不可能有《证券法》和证监会。有道是：非法法也。

　　伟人决策看来随心所欲，其实都心里有数。证券市场的开办无疑是打开了一扇门：造就了一代股民，成就了一个行业，谱写了一段既轰轰烈烈又凄凄惨惨的历史。

　　中国的改革总是土洋结合，把土的变洋了，洋的变土了，就在这些土洋变换的革命之中，中国创造了一个又一个奇迹。其实，中国的各项改革几乎都走过这样的轮回，由于直接照搬走不通就先搬它一半，等大家都觉得别扭了再搬另外一半，这才是真正的

股权分置改革理论。

　　G股全流通必然会改变现行的市场规范。现行证券市场有两大缺陷：一是控制权缺乏流动性；二是上市公司没有退出机制。这两大缺陷在微观层面的直接结果是上市公司的治理结构弱化，证券市场无法对上市公司形成有效制约。在宏观层面的直接结果是证券市场的走势与国民经济的成长脱节，证券市场难以成为国民经济的“晴雨表”。全流通市场使控制权的交易成为一种新的证券商品，以控制权交易为标的物的权势博弈将逐步成为市场的主导，从而消化

股票全流通所带来的股票增量，这才能使中国证券市场也上演美国华尔街式的“伟大博弈”。

　　G股全流通肯定会有更多的股票进入市场，但只要有人争权，有人退市，市场就能达到新的均衡，同时大大强化市场的融资功能和流动性。

　　第二个G也非常重要。在国际投资界的主流市场中，中国的A股市场以前充其量不过是基金经理们茶余饭后的谈资。05年不同了，QFII开了一扇窗，虽然总量尚未超过百亿美元，但这一扇窗户就像名品店的橱窗一样带来了诱惑与遐想。透过这扇窗，国际投资界不仅看到了中国的A股市场，而且看到了中国经济的高成长，低通胀，还有

人民币升值的巨大潜力。06年初又开了一扇窗，市场又为之一振连涨数日，这就是政策允许国际战略投资者长期持有10%以上的A股上市公司股票。这扇窗一开，不仅引进了参与全流通股市权势博弈的外国投资人，而且引进了入市就有长期投资取向的市场稳定性。

　　这两扇窗户推动了中国牛市的重新启动，我曾说过2004年是一个中途夭折的牛市，现在相信05—06年是牛市的再次启动，而这次启动有外来的“推手”。新年伊始，业内自然要问：谁会是亚洲市场的新亮点？于是就有文章预言说：“中国！下一个日本市场。”

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