股改不要一窝蜂

　　CIEN评论员 姚军

　　回首2005年，股票投资人无论机构还是散户，都很窝心。在GDP连续4年增长9%的大环境下，大盘指数连续4年下跌9%，持续的股市低迷，让资产缩水50%。而更让投资人尤其是中小投资人闹心的是：股权分置改革。

　　国家取消大规模非流通性股票的宏伟计划是很明智的，但这最终意味着有大约2万亿元的股票流入一个规模只有其一半的市场，这项雄心勃勃的计划，无论怎样推，都是一件牵动人心的事情，因为涉及的问题，不仅仅是利益分配。

　　第一个问题，目前上市公司总体状况比较差，利润率也很低，英国《金融时报》2005年12月27日发表文章说，有多达2／3的中国公司都不应该在A股上市。如果要清除或整理这些公司，将对散户(投资人)造成严重伤害。目前股市

股权分置改革全面开花，一些ST公司和潜伏巨亏的公司也在酝酿进行股改，很多专家认为不可理喻。资本市场只有保持一定投资回报率，才可以健康成长良性循环。1930年到1980年的50年时间里，美国上市公司每年平均给予股民的回报率达到8.6%，印度去年成功地将经济增长7.5%的成果，转换到了投资收益上，其

股票交易指数上涨了38%。而中国呢，GDP增长已经连续几年保持8%—9%，但股票市值却缩水一半，投资人的利益没有得到保障，如果再将那些原本就不应该上市的现在已经ST了的或潜藏了巨大亏损风险的企业股份拿出来股改，不亚于多年前“不管三七二十一进行上市圈钱”运动对中国资本市场的伤害。

　　第二个问题，目前的股改主体是国有企业的经营者，他们有大量股份需要在资本市场上流通，出台股改游戏规则的是这些国有企业的实际掌控者政府，这样的股改，存在着天然的关联基因，处理不适当，将伤害构成资本市场基石的中小投资人。

　　第三个问题，经理人是不是可以处置出资人财产？显然不可以。职业经理人应该清楚地知道自己的权利和义务，经理人只应该对企业经营业绩以及资产增值负责，而不对股份资产的变动负责。一个很明显的例子：如果你是一个民营企业，你聘请总经理为你经营管理，最后，这个经理人却把你的工厂股份变更了，这能够接受吗？无论如何，这些需要股权分置的国有企业，已经有很多中小股东是“老板”，他们的股份利益，不应该由“打工”的经营者来处置。

　　所以，股改的推进，至少有如下要点需要把握：

　　首先，完善股权分置的法律缺失，保证股改公平性。

　　其次，战略性产业的国家股依然保持控制态势，股改后政府应保留“黄金股”，对上市公司关系国计民生重大决定持有否决权，这是关乎国家经济安全的重要手段。

　　再次，股改推进不要一窝蜂，当在一段适合的时间里推行，就像荡秋千，没有一定空间，怎样荡得起来呢？关于股改的争议，从主流媒体上可以读出端倪，从网站的大量板砖和泔水里能闻到火药味，论证与辩论股改成功与否，成为整个2005年资本市场最热烈的声音。其实，争论是行动的先导，是舆论的准备，是理论的先行，应是给点时间，让大家心理更成熟、认识更统一、企业更赢利的时候，再实行股权分置可能会更好。至少可以让相对经营好、效益好的国有企业先行股改。

　　最后，深化职业经理人制度，让投资者从增加股本流动性并最终提高管理水平的行动中得到鼓舞。这既是现代企业制度的深化，也是现代政府管理的深化，也才能真正让投资人从股改中获取利益。