中石化的白马变斑马游戏

　　叶檀 每经评论员

　　有学者形容目前的国企改制，是“在马背上划道道，划得再多，也不会变成斑马”。

　　中石化获得百亿元人民币巨额补贴一事，是在央企的马背上划下的最新一道。考虑 到数额之巨，牵涉面之广，可以认为这是有关决策部门深入思考之后的结果，绝非一时兴起。

　　对于补贴的合法与合理性，论者已多，笔者无意置喙。值得关注的倒是，这一事件以及围绕中石化的一系列变革举措所反映的两个变化：新的产权所有人即最终获益者正处于重新组合的过程中，大型垄断国企内生“血液循环系统”正在形成。

　　不管中石化是以什么样的理由获取这笔巨款，一个问题是：这笔巨款的最终认领者是谁？分食94亿多元补贴的是中石化及其附属公司自不必说，同时获益的还有海内外的投资者：补贴公告一出，中石化股价创上市后新高。

　　作为中国创利最多的央企大户之一，中石化与中石油等企业正在借股改契机实行私有化。2004年年底，中石化完成了对燕山石化的私有化；2005年11月初，开始执行对镇海炼化的私有化计划。

摩根士丹利一份研究报告指出，以2004年年底相关公司的账面值计，若中石化全部以现金收购其附属9家公司的公众持有股份，中石化约需要支付35亿美元。

　　这笔钱恰与中石化前后所获的资金相符。今年10月，中石化获得100亿元短期融资券，加上此次一次性补偿，以及预计增发的100亿元短期融资券，共有近300亿元人民币，所谓万事俱备，正可施展拳脚。

　　重组上市与私有化是中石化的产权从集中到分散再到集中的过程，政府和部分大股东、海外股东将成为新的产权所有人。这一过程由于有中央财政的鼎力襄助，前景向好。

　　这是个弃旧寻新的过程，也是权力再集中的过程。但由此引来的问题是：央企的公共性、全民性，与利益的重新组合过程中形成的所有权人的利益冲突如何解决？以此次百亿元补贴为例，在纳税人毫无话语权的情况下，强行让纳税人让度自身的利益，来保障企业与股东的权益，并以特殊优惠政策为其前导，于理不合，于法无据。

　　权力集中与资本集中相伴而行，中石化内部自足的血液循环系统正在形成。可资佐证的典型事例是，成立资产经营公司、附属公司私有化、参与

资本市场。

　　日前，中石化成立资产经营管理公司，共涉及资产1000多亿元。与资本输出渠道的封闭不同，中石化在强化资本市场的参与度。近日轰轰烈烈的广发行收购大战，中石化粉墨登场，参与法国兴业银行—华闻竞标团，成为重要角色。中石化高层人士称，其财务公司的结算量已经突破3万亿元人民币，称得上实力雄厚。

　　在改革的过程中，中石化正汲汲于成为横跨主要利润成长行业的巨无霸公司，认为中石化实力不足，因此需要财政拨款，未免小觑了中石化。

　　中石化的个案是国资委政策的一个缩影。作为出资人代表，国资委从2005年开始，以中国诚通控股公司、国家开发投资公司为试点，组建资产经营公司，推进央企重组。相应地，也公开提出了编制国资预算和收益权的要求。

　　从大处说，国资收益权当然就是国家与全民的收益权，但亦可坐实为国资委与央企、股东的收益权。我们不得不正视央企在寻找产权所有人过程中，其产权保障与央企公共性之间逻辑上的混乱之处。在国资的重组过程中，究竟应该通过怎样的路径找到自己的所有者，或者说，那些理论上的所有者———全体国民的利益如何体现，已是一个迫在眉睫的问题。